事件：公司發佈2023 年業績快報，全年實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲4.62/1.36/1.22 億元，同比+43.72%/45.41%/58.90%。剔除股份支付和所得稅影響，歸母淨利潤1.53 億元，同比+64.02%，預計已完成本年度的股權激勵目標。業績符合市場預期。
點評：
Q4 業績穩健增長，全年盈利能力有所回升：23Q1-Q4，單季度實現營收分別爲0.96/1.24/1.12/1.30 億元，同比+77%/55%/36%/24%；歸母淨利潤0.30/0.40/0.31/0.35 億元，同比+77%/ 91%/30%/10%；扣非歸母淨利潤0.26/0.39/0.25/0.31 億元，同比+191%/ 117%/22%/8%。4Q23 收入增速放緩，估計與院內外行業震盪有關；利潤端增速小於收入端，估計與股份支付費用計提增加有關。2023 年公司營收創歷史新高，盈利能力較上年有所回升。2023 年公司歸母淨利率和扣非歸母淨利率分別爲29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得稅影響的銷售淨利率爲33.1%，同比+4.1pp。
堅持創新驅動，豐富產品矩陣：公司堅持創新驅動，持續投入在磁刺激、電刺激/電生理、機器人、激光射頻等技術平台開發建設，豐富產品管線和技術儲備。
原有產品迭代升級，1H23 二代盆底功能磁刺激儀、二代經顱磁刺激儀、二代團體生物反饋儀順利上市。新興產品陸續上市，塑形磁產品於23 年3 月獲得FDA認證，11 月國內取證；23 年2 月和3 月分別取得高頻電灼儀二類醫療註冊證與半導體激光三類醫療註冊證；皮秒激光治療儀的臨床試驗已完成入組，有望於24 年底取證；康復機器人的第一代產品已全部取證，覆蓋人體上下肢全週期康復評估和訓練；24 年2 月MagNeuro ONE 系列產品取證，拓展至經顱磁機器人。
優化業務結構，康復和醫美業務發展可期：根據公告，按業務口徑，23 年前三季度盆底康復（不含產康）業務收入同比增長接近30%，精神康復和神經康復業務收入同比增長超過50%/100%，盆底康復業務收入佔比已下降至40%左右，業務結構逐步優化。康復專科領域，隨着核心產品和解決方案的佈局完善，公司大康復業務的規模和綜合競爭力將顯著增強。醫美領域，公司全面佈局塑形磁、皮秒激光和射頻(私密、溶脂、抗衰)，重磅產品的上市有望成就第二成長曲線。
盈利預測、估值與評級：公司作爲磁電聯合康復器械龍頭，卡位高成長藍海賽道，堅持創新驅動，積極拓展康復和醫美業務，有望受益於康復產業高景氣和居民消費升級。考慮到市場開拓力度加大，下調23-25 年歸母淨利潤預測爲1.36/1.81/2.30 億元（較上次下調14%/9%/7%），當前股價對應23-25 年PE爲27/20/16 倍，估值較低，維持“增持”評級。
風險提示：康復科建設放緩；新品研發失敗或者市場推廣不利；醫療政策風險等。