公司是散熱和電磁屏蔽方案領先企業，將迎來AI算力（液冷/風冷）、AI終端（AI手機/AIPC/MR）等多重高景氣驅動，業績有望超預期。
一、公司概況：領先電磁屏蔽及導熱服務商，受益於華爲多品類崛起業務優勢：①產品：研發創新產品線齊全，上下游一體化製造；②客戶：參與客戶研發設計，結合國內製造與海內外銷售網點提供本地化服務。
華爲合作：公司從1997年開始合作華爲，在服務器、通信設備等領域均有合作。2023H1，客戶收入佔比約18%，受益客戶部分項目量產，以及手機出貨量增長，我們預計未來華爲佔公司收入比將有所增長。
二、服務器：風冷和液冷散熱核心供應商，AI驅動液冷方案加速滲透1）服務器：公司向華爲、超聚變等服客戶提供散熱及電磁屏蔽等產品。客戶包括：華爲、中興、思科、浪潮、新華三、超聚變、神州鯤泰等。
2）液冷散熱：液冷散熱將成爲AI算力需求下最優選擇。公司提供服務器液冷/虹吸（單相/雙相）等產品，具備技術與導熱相變材料等優勢。我們認爲，未來全球服務器產業鏈或進一步轉移至中國大陸，公司有望受益於AI驅動液冷散熱規模提升，以及液冷價值量增長，實現量價齊升。
三、智能硬件受益於華爲手機+AIPC放量，新能源核心客戶需求穩增1）智能硬件：①手機：受益華爲Mate60手機等產品銷量復甦，以及公司未來新產品導入放量+不鏽鋼VC滲透率提升，有望實現銷量增長與單機價值量提升；②PC：PC銷量或回暖，並且AI PC發展帶來散熱及電磁屏蔽等產品的增量需求，公司產品有望打開量、價成長空間。
2） 新能源：①新能源汽車：公司向華爲汽車及充電樁供貨，並且擁有小米供應商資質，公司核心客戶塞力斯、理想等需求持續增長，公司新能源業務將持續受益。②光伏和儲能：公司散熱器、一體化壓鑄件等產品已向華爲、陽光電源等客戶交付合作中。
投資建議：我們認爲受到宏觀環境、部分行業供需關係等影響，修改2023-2025年預期歸母淨利潤分別爲1.27/ 4.22/ 6.07億元，EPS分別爲0.22/0.73/1.05元/股，當前股價對應PE分別爲62.53/18.79/13.05 X，維持“買入”評級。
風險提示：下游行業需求復甦不及預期、AI大模型發展不及預期、新能源發展不及預期的風險、原材料價格波動的風險、市場競爭加劇，海內外公司並不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。