维持“增持”评级 。受部分上游原材料价格波动、期间费用增长等因素影响，我们下调公司2023-2025 年EPS 至1.84/2.51/2.93 元（原预测为2.67/3.4/4.15 元），增速分别为-23%/+37%/+17%，结合可比公司估值给予2024 年PE 20.46X，下调目标价至51.38 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司Q4 業績環比下降，海外市場持續開拓，公司分子篩產品矩陣不斷升級，新產能穩步推進打開長期成長空間，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級 。受部分上游原材料價格波動、期間費用增長等因素影響，我們下調公司2023-2025 年EPS 至1.84/2.51/2.93 元（原預測爲2.67/3.4/4.15 元），增速分別爲-23%/+37%/+17%，結合可比公司估值給予2024 年PE 20.46X，下調目標價至51.38 元，維持“增持”評級。
Q4 業績環比下降。公司23 年實現營收約9.72 億元，同比+13.87%；歸母淨利1.53 億元，同比-22.57%。其中，23Q4 營收約1.72 億元，同比-27.01%、環比-42.94%；歸母淨利0.17 億元，同比-72.56%、環比-71.85%。1）核心產品銷量與收入穩中有升，公司產品競爭力、市佔率進一步提升。公司產品結構有望進一步完善，2023 年公司新領域部分產品實現了顯著突破，如汽車剎車系統、空氣懸架系統和動物飼料用分子篩產品合計實現了千噸級的規模化銷售；催化劑領域，公司產品在石油化工領域實現銷售突破。
隨着吸附材料產業園改擴建項目（二期）計劃於2025 年內完成項目建設，公司分子篩催化劑產品有望切入高附加值領域。3）公司人員支出、市場推廣和研發投入增加，期間費用同比增長26.62%。
海外市場拓展成效顯著，市場份額持續提升。公司加大投入實施國際化戰略，海外業務覆蓋林德氣體、法液空、嘉能可等，泰國建龍全年營業收入同比增長約44.92%。泰國子公司建設項目（二期）計劃於2024 年底完成項目建設，進一步豐富海外產能產品品類。
催化劑：下游工業需求超預期，海外市場開拓超預期；風險提示：項目建設進度不及預期，下游需求不及預期；
