事件：公司發佈2023 年業績快報。2023 年公司實現營業收入3.57 億元，較上年下降19.90%；歸母淨利潤8,417 萬元，較上年下降45.80%；扣非歸母淨利潤7,739 萬元，較上年下降39.31%。由於2023 年3C 電子產品、半導體行業等市場需求較爲低迷，客戶需求下降，固定資產投資速度放緩，工業機器人需求承壓，而工業機器人是公司主要下游行業，因此公司2023年收入出現下滑。同時公司在2023 年加大研發及國內外拓展投入，研發費用及銷售費用增加，導致公司利潤出現較大幅度下滑。
諧波減速器產品持續迭代，機電一體化技術實現多個新興場景的覆蓋。2023年，公司持續加大研發投入，積極開展諧波減速器的輕量化、高扭矩和高剛性等性能提升的研發工作，對諧波減速器產品進行優化迭代，提高產品的核心競爭力。同時，公司的機電一體化技術及產品取得長足進步，高精度數控轉檯產品尺寸與性能得到豐富和優化，滿足終端客戶需求；機器人一體化執行器方面，公司在不同領域對產品功能進行探索，完成了對多個新興場景的覆蓋；2023 年下半年，公司基於對微型電液伺服等技術的創新，首創液控打磨裝置，在多個應用場景完成測試應用。
受益於智能機器人快速發展，諧波減速器等核心部件需求有望迅速釋放。智能機器人對減速器等核心功能部件提出了更高要求，公司諧波減速器產品各類豐富，包括 LCS、LHS、N 系列和 Y 系列等多個系列類型，其中 Y 系列產品採用全新的結構和齒形設計，採用三次諧波技術，非常適合用於對傳動精度要求極高、承載能力強、系統剛性好、輸出振動小的應用場景使用。
爲順應智能機器人發展與國際化戰略，公司自今年以來加強海外佈局建設，在新加坡設立海外總部，並在德國設立研發和測試中心，並計劃在墨西哥投放產能，有望逐步打開海外市場，切入全球機器人供應鏈。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入3.57/5.72/8.28 億元，實現歸母淨利潤0.84/1.86/2.34 億元，當前市值對應2023 年PE 爲264.1X。長期看公司有望受益於智能機器人發展，實現規模快速擴張，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；行業需求下行風險；原材料價格波動風險。