央企控股，深化改革。公司是央企中國有色礦業集團旗下企業，作爲鉭鈮研究及製造領域的領先者，持續進行研發投入和技術攻關，具有較高品牌知名度和市場佔有率，並通過募投項目改造舊產線，進一步提高火法冶金和鈮超導腔項目產能，增強未來增長動能。此外公司通過員工持股計劃惠及核心骨幹人員，激發員工生產積極性，釋放改革紅利。
深耕鉭鈮行業，發展尖端科技。公司主要產品電容器級及超高純鉭粉、電容器級鉭絲、高溫合金添加用鉭材、超導鈮材、鈮超導腔等市場佔有率高，其中超高純鉭粉可用於製造鉭靶坯，有望受益於半導體週期復甦，12英寸鉭靶坯加快認證，產品結構進一步優化。子公司東方超導生產的鈮射頻超導腔可用於粒子加速器，近兩年業績實現較快增長。
參股公司西材院實現技術突破，參與ITER人造太陽項目。公司參股公司西材院作爲國內唯一鈹材研究加工基地，受益於軍工、航天等領域需求，進入高速發展期，爲公司貢獻可觀的投資收益。此外，西材院爲ITER項目供應增強熱負荷第一壁材料，並與 ITER 項目簽訂了新的鈹瓦產品訂貨合同。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營業收入11.44/15.71/18.30億元，分別同比增長16.0%/37.3%/16.5%；歸母淨利潤分別爲1.92/2.55/3.65億元，同比增長12.5%/32.8%/43.0%，對應EPS分別爲0.38/0.50/0.72元，對應PE分別爲26.72/20.11/14.06倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：政策超預期風險；下游需求不及預期風險；國內外項目投產進度不及預期風險等。