公司發佈2023 年業績快報，業績基本符合預期。報告期內，公司實現營收15.00 億元（YoY-16.80%），實現歸母淨利潤1.65 億元（YoY-20%），實現扣非歸母淨利潤1.53億元（YoY-23%）。2023 年公司營收、利潤同比下滑，主要原因：1）稀有氣體產品售價和盈利水平下降；2）下游去庫存降低稼動率導致公司產品銷售不及預期；3）可轉債發行帶來利息費用。其中23Q4 單季度實現營收3.71 億元（YoY-7.30%，QoQ+4.53%），實現歸母淨利潤0.43 億元（YoY+113.30%，QoQ-8.36%），實現扣非歸母淨利潤0.41億元（YoY+94.43%，QoQ-7.98%），業績基本符合預期。
全年業績同比承壓，23H2 利潤率優化逐見成效。報告期內，1）稀有氣體原料價格回歸正常水平，導致公司稀有氣體產品售價及盈利能力顯著下降；2）消費電子等需求不振、下游半導體廠稼動率下降，導致公司產品銷量不及預期（如供應三星的鍺烷）；3）氦氣氣源不穩定導致單品銷量不及預期；4）可轉債發行完成後帶來新增利息費用等，多因素影響導致公司營收及利潤同比下滑。2023 年下半年年以來，爲了維護公司基本面，優化公司毛利率，公司放棄部分低毛利產品，同時上調部分氟碳類產品出口價格，多舉措並舉效果明顯，盈利能力逐漸修復。後續看，隨着下游晶圓廠客戶稼動率穩步提升，疊加公司鍺烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新產品、新產能陸續放量，預計公司業績有望實現逐季度提升。
高端應用領域不斷突破，新項目佈局有序推進，看好公司持續成長性。公司堅持多品種的特種氣體開發策略，以高端產品爲主攻方向，目前下游已基本覆蓋國內12 寸晶圓廠，超過15 個產品已批量供應14nm先進工藝，超過10 個產品供應到7nm先進工藝，2 個產品進入到5nm先進工藝，自主研發的全產業鏈產品鍺烷已在三星5nm製程工藝產線放量。
項目建設方面，此前江西IPO 募投項目基本建設完畢，產能有序釋放；2023 年3 月，公司可轉債發行完成，於江西九江建設年產1764 噸半導體材料項目；此外公司在四川自貢、江蘇如東均有項目建設計劃，區域戰略佈局不斷完善。2023 年10 月26 日，公司公告擬與廣東省中山市三角鎮人民政府簽訂《華特半導體材料研發總部項目投資協議書》，擬投資8 億元建設半導體氣體研發生產中心，項目的實施有助於疏解佛山總部部分產能壓力，同時爲公司未來在廣東的發展夯實基礎。
投資分析意見：根據2023 年業績快報，下調公司2023 年歸母淨利潤至1.65 億元（原值爲2.00 億元），考慮公司新產能導入及爬坡週期，以及研發投入、可轉債費用等因素，下調2024-2025 年歸母淨利潤預測爲2.33、3.24 億元（原值爲2.87、3.86 億元），當前市值對應PE 分別爲36、25、18X，公司拓品擴能持續發展，隨着下游需求陸續復甦，業績有望逐季度改善，維持“增持”評級。
風險提示：1）下游需求不及預期；2）項目進展、產品導入不及預期；3）原材料價格大幅上漲。