事件：公司發佈業績快報，2023 年公司實現收入13.11 億元，同比-21.51%；歸母淨利潤虧損2.36 億元，同比-194.21%；扣非歸母淨利潤虧損3.22 億元，同比-290.19%。
行業下行需求疲軟，公司致力修煉內功，投入持續增長。2023 年公司業績有所下滑，主要原因系：1）受宏觀經濟及半導體週期下行、客戶去庫存行爲、行業供需關係變化影響，終端市場需求疲軟，公司毛利率亦有所下降；2）公司注重在行業下行週期的人才、技術積累，持續投入資源，研發、銷售、管理費用持續上升；3）公司實施股權激勵計劃，2023 年預計攤銷股份支付費用2.21 億元，同比+12.39%，若剔除股份支付費用影響，2023 年公司實現歸母淨利潤-0.15 億元，扣非歸母淨利潤-1.01 億元。
主要下游已看到好轉跡象，下游景氣復甦可期。單2023Q4 來看，公司實現收入3.10 億元，同比-21.31%，環比+11.94%；歸母淨利潤0.15 億元，同比+72.50%，環比+112.39%。分下游來看，傳統工業和汽車市場在2023Q3 已經看到明顯好轉跡象，公司相關領域營收均已實現環比增長；消費電子市場長時間低迷後，2023H1 已看到復甦跡象，2023H2 逐漸恢復增長；光儲下游企業在2022 年底、2023 年初對產業需求預期較爲樂觀，導致庫存堆積，目前仍處於去庫存狀態。綜合來看，公司下游需求已企穩復甦，疊加上游供應鏈企業支持、公司內部成本優化，未來公司有望實現收入和盈利能力的雙重改善。
新品研發腳步不停，併購構建綜合實力。公司前瞻佈局磁傳感器、高端隔離、汽車電源管理等產品線。12 通道汽車LED 驅動、磁電流傳感器均已實現大規模出貨；隔離半橋驅動、多路半橋馬達驅動、低邊開關產品逐步上量；帶功能安全的隔離驅動、LDO、高邊開關產品有望逐步導入客戶貢獻營收。公司全面的產品佈局，將助力公司把握汽車電動化+智能化、機器人、服務器等技術浪潮，爲公司長期成長動能奠定紮實基礎。此外，公司在手現金充足，積極關注併購整合機會，圍繞汽車電子和泛能源等關鍵應用構建核心能力，不斷拓寬產品品類，逐步成爲具備提供芯片級解決方案能力的半導體公司。
投資建議：我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲-2.36/-1.01/2.27億元，對應2025 年PE 倍數爲69.44 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業需求不及預期；新產品研發不及預期；行業競爭加劇。