公司預告2023 年盈利同比下降75.26%
公司預告2023 年業績：1）收入35.58 億元，同比-15.74%；歸母淨利潤1.24 億元，同比-75.26%。2）對應4Q23，公司實現收入11.36 億元，同比-15.2%；歸母淨利潤0.38 億元，同比-77.9%。3）公司業績高於我們預期，主要由於公司管控費用投入，四季度維持小幅盈利。
關注要點
補貼促銷搶佔份額，均價下降拖累收入：1）久謙數據顯示，4Q23 線上（天貓+京東）投影儀零售額同比-29%，相比3Q23 市場下滑幅度進一步擴大，尚未看到拐點。2）2023 年9 月，極米計劃啓動億元補貼，以應對疲弱的需求和市場競爭。京東官方旗艦店數據顯示，2023 年“雙11”期間極米Z系列、H系列主力機型相比“618 大促”價格進一步下降10%~25%不等，相比此前日常價格則下降更多。3）2023 年9 月，極米推出低端Play系列的迭代新品，在抖音平台成爲熱銷款，相比1500~2000 元價位的LCD產品具備較強競爭力，拉動Play系列銷售佔比提升。4）主力機型補貼、低端機型佔比提升等因素導致公司銷售均價明顯下滑，拖累收入表現。
海外持續拓展，歐美市場渠道突破：1）2022 年4 月，極米收購日本阿拉丁投影燈業務，並將自主品牌與阿拉丁業務團隊進行整合，短期內仍處於調整階段，導致日本市場表現低於預期。2）歐美市場持續推進渠道建設，2H23 初步進入北美Bestbuy零售渠道，截至2023 年底已經佈局歐洲MediaMarkt、Saturn等消費電子零售渠道。3）據洛圖科技，1~3Q23 極米在全球投影機市場（包括商用）中份額達5.1%，排名第二，僅次於愛普生。
研發創新驅動，新品不斷突破：1）極米始終重視技術創新研發，並且對品質要求較高，研發費用率高於行業。2021/2022/1Q23/2Q23/3Q23 公司研發費用率6.5%/8.9%/11.3%/14.2%/11.9%。2）2023 年以來公司推新提速，先後推出 4K混光、4K三色激光、家居美學新品，前期高研發費用投入在逐步落地。3）我們認爲，短期內市場需求仍承壓，但公司在產品、渠道、營銷方面不斷提升，中長期看全球化推進有望拉動增長。
盈利預測與估值
由於公司4Q23 費用管控較好，我們上調2023 年盈利預測19%至1.24 億元；但考慮國內投影市場需求持續疲軟，尚未看到明確拐點，我們下調2024/2025 年盈利預測4%/4%至3.28 億元/4.01 億元。當前股價對應2024/2025 年18.2x/14.9x P/E。維持跑贏行業評級，下調目標價9%至120元，對應2024/2025 年25.6x/20.9x P/E，上行空間41%。
風險
競爭加劇風險；新品銷售不及預期風險；原材料價格波動風險。