本報告導讀：
公司發佈2023 年業績快報，整體符合預期，業績擾動因素基本消除，費用控制能力保持穩健，在研管線穩步推進，2024-2027 年有望陸續遞交NDA，後續增長動能充足。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司發佈2023 年業績快報，業績符合預期。考慮到臨床管線逐步進入III 期研發費用減少，上調2023-2025 年EPS 至0.48/0.49/0.50 元（原0.45/0.47/0.49 元），根據DCF 估值，維持目標價30.96元，維持增持評級。
業績擾動因素基本消除，費用控制能力保持穩健。根據業績快報，2023 年公司實現營收10.14 億元(+22.84%)，主要得益於：①核心產品益賽普通過加大醫院、科室覆蓋提升滲透率拉動銷量；②賽普汀快速放量；③與瀋陽三生合作的相關授權收入確認。此前因益賽普降價、競爭格局惡化導致營收波動明顯，隨着賽普汀和健尼哌的快速放量以及益賽普以價換量，擾動因素邊際減弱，預計後續收入擾動因素基本消除。實現歸母淨利潤2.96 億元(+500.35%），扣非淨利潤2.15 億元，高增速主要由於：①22 年同期低基數；②多管線進入III 期後研發投入資本化，研發費用相應減少；③費用控制能力保持穩健。預計後續良好的費用控制仍可保障利潤穩健增長。
在研管線穩步推進，2024-2027 年有望陸續申報上市。目前4 款核心自免創新藥大部分均已經入關鍵臨床，後續增長動能充足：①608 銀屑病III期臨床於2023.12 達到主要終點，預計2024 年可遞交NDA。②613 急性痛風性關節炎III 期臨床首例患者於2024.1 入組，研究治療期爲48 周，預計2025 年可完成並遞交NDA。③611 目前已經開展III 期成人中重度AD，預計2026 年可遞交NDA，兒童青少年AD 後續有望穩步推進。④610 針對哮喘的II 期臨床已於2024.1 達到主要終點，預計2024 年開展III期，2027 年遞交NDA。
催化劑：608 遞交NDA、核心管線數據讀出、賽普汀快速放量
風險提示：研發失敗風險、銷售不及預期、益賽普競爭格局持續惡化