納芯微發佈2023 年業績快報，2023 年實現營收13.11 億元，yoy-21.51%，單季度來看，23Q4 實現營收3.10 億元，yoy-21.3%，qoq+11.9%。利潤方面，2023 年實現歸母淨利潤-2.36 億元，yoy-194.21%，23Q4 實現歸母淨利潤約0.15 億元，環比扭虧。我們看到，行業下行週期內客戶持續去庫存，需求疲軟導致價格承壓，但公司研發投入和市場開拓仍在持續推進，因此期間費用有所增長；此外，2023 年股權激勵帶來約2.21 億元的攤銷費用，若剔除該影響，全年歸母淨利潤爲-1,500.80 萬元。
汽車電子需求回暖顯著，工業市場企穩回升。2023Q3 營收按應用劃分：汽車電子佔約32%；消費電子佔比約13%；泛能源領域佔比約56%（工業自動化佔比18%；光伏和儲能佔比16%；數字電源領域營收佔比約10%）。新能源汽車滲透率穩步提升，2023Q3 汽車電子市場回暖明顯，公司汽車電子營收環比顯著增長。工業市場自2022H2 開始去庫存，需求在2023Q3 開始企穩回升。
隔離+電源管理新品多點開花，2024 放量在即。帶保護功能的隔離驅動產品已在部分新能源車客戶主驅應用中實現量產；功能安全主驅隔離驅動產品預計2024 年量產；光伏逆變器和工業電機驅動的頭部客戶正在推行隔離驅動替代光耦驅動。公司單通道/三通道/12 通道尾燈LED 驅動芯片成功導入汽車車燈頭部客戶並大規模出貨；新一代隔離半橋驅動以及多路半橋馬達驅動產品在2023Q3 實現量產；供電電源LDO 已導入部分客戶；預計高邊開關相關產品將於2024 年實現量產。
盈利預測和投資建議：看好公司車規級產品和磁傳感器芯片持續突破，收購昆騰微擴產產品矩陣，打造模擬芯片平台型公司，我們預計公司2024/2025年營收23.01/28.52 億元，歸母淨利潤1.55/3.93 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期，新品開發進度不及預期，海外廠商競爭。