事件：公司發佈2023 年年度業績快報，2023 年實現營業收入14.12 億，同比增長21.74%，實現歸母淨利潤1.16 億，同比增長39.22%，實現扣非歸母淨利,1.22 億，同比增長123.88%。單四季度實現營業收入4.10 億，同比增長26.79%，實現歸母淨利潤0.26 億，同比增長72.29%，實現扣非歸母淨利潤0.27 億，同比扭虧。全年業績符合預期。
凱力唯快速放量，驅動整體收入利潤增長。凱力唯2022 年國談續約將報銷範圍擴大至泛基因型，打開市場空間。國談結果執行後凱力唯銷售得以快速放量，根據公司半年報，2023H1 凱力唯銷售收入同比增長逾2 倍。目前丙肝泛基因療法上競爭格局良好，僅吉利德、凱因科技、南京聖和產品在售，與吉利德相比，公司根據我國丙肝患者的分佈特點，差異化拓展基層縣域市場，與南京聖和相比，公司產品2020 年上市，南京聖和產品2023年5 月上市，公司具有明顯先發優勢。同時考慮到2030 年消除丙肝計劃的迫切性，我們持續看好公司凱力唯銷售放量。
持續深耕乙肝功能性治癒領域，期待長效干擾素關鍵性臨床數據。根據公司投資者問答平台回答，目前派益生/KW-001 的III 期臨床正處於試驗數據整理階段，期待關鍵性臨床數據讀出。目前長效干擾素治療乙肝競爭格局良好，外企已退出中國市場，目前市場上僅派格賓一款產品，KW-001 上市後將成爲國內市場的第二款長效干擾素產品。此外，公司還儲備有KW-027（單抗）、KW-034（化藥）、KW-040（siRNA）等多款慢乙肝治療創新藥。其中KW-027 目前處於臨床I 期階段，公司爲提前佈局，2 月3 日公告了擬募資不超過3 億的募投項目，其中2.7 億用於抗體生產基地建設項目。
核心品種凱力唯銷售持續放量，長效干擾素數據讀出在即，維持“買入”評級。根據業績快報，我們下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲1.16 億、1.71 億、2.33 億（此前預測分別爲1.39 億、1.92 億、2.51 億），同比增長39.2%、47.7%、35.9%。當前股價對應2023-2025 年PE 分別爲40/27/20 倍。採用可比公司估值，公司2024 年估值低於可比公司，同時考慮到核心大品種凱力唯放量，推動2023-2025 年業績的快速增長，以及長效干擾素產品數據讀出在即，看好上市後在乙肝功能性治癒領域的表現，因此維持“買入”評級。
風險提示：產品商業化不及預期的風險、新藥研發風險、集採降價風險。