投資要點
下週三（2 月28 日）有一家創業板上市公司“美新科技”詢價。
美新科技（301588）：公司主要產品爲戶外地板、牆板、組合地板等新型環保塑木型材，產品廣泛應用於家庭院落陽臺、公用建築設施、園林景觀建設等戶外環境。
公司2021-2023 年分別實現營業收入6.95 億元/7.46 億元/7.92 億元，YOY 依次爲39.81%/7.41%/6.08%,三年營業收入的年複合增速16.79%；實現歸母淨利潤0.93億元/0.85 億元/0.76 億元，YOY 依次爲43.49%/-9.33%/-10.36%，三年歸母淨利潤的年複合增速5.26%。根據公司管理層初步預測，預計公司2024 年1-3 月營業收入約爲19,020.40 萬元至20,699.81 萬元，同比變動0.13%至8.97%；預計2024年1-3 月歸母淨利潤約爲1,739.97 萬元至1,903.65 萬元，同比變動-4.11%至4.91%。
投資亮點：1、公司通過自主研發的全包覆塑木產品在國際市場樹立競爭優勢，併成爲國內少數以自主品牌在國際市場競爭的知名品牌商之一。公司深耕戶外塑木型材領域20 餘年，自主研發的全包覆塑木產品較傳統無包覆層塑木材料更具有抗劃痕、抗靜電、耐磨等特性；該系列於2011 年全面推向市場，在戶外塑木型材行業形成較強的產品差異化競爭優勢。由於塑木的主要消費市場仍集中在進入壁壘較高的歐美地區，國內塑木生產廠商大多以ODM 貼牌爲主，而公司創始人擁有早期在美國的留學及工作經驗，2011 年起便通過全包覆塑木產品積極培育自有品牌“NewTechWood”；近年來品牌效應顯現，公司自有產品遠銷全球各大洲超過50 個國家或地區，成爲少數能夠以自主品牌與國際行業龍頭直接競爭的國內塑木廠商之一；2022 年，公司塑木複合型材產品的美國區域市佔率達3.63%、歐洲區域市佔率達2.38%。2、公司持續提升生產工藝和設備，具備較強的生產優化及成本控制能力。一方面，公司創造性改進生產模具，採用拉伸擠出方式，將共擠擠出速度從0.6-0.7 米/分鐘大幅提升至1.2 米/分鐘，大幅提升了公司的產能。另一方面，公司通過自主創新和改進的後處理自動化生產技術及數字化顏色調控技術，成功實現了自動化、規模化生產；據公司招股書披露，自主研製的後處理自動化設備，使得後處理原木線的員工數量由原來的每條生產線13-15 人，減少爲每條線6-7 人，平均節省人工53.59%，原木線產能提升10%-20%，大幅提高了生產效率；根據公司2023 年財務報表的數據計算，公司毛利率爲33.24%。
3、公司積極推進產品迭代升級，新推出的鋁塑共擠產品契合行業新發展趨勢。公司憑藉積累的全包覆技術，較早的於2021 年新推出鋁塑共擠產品，通過在鋁基材與面料之間添加一層特殊改性的高分子層，有效地將面層材料和鋁基材結合在一起，從而依託鋁合金基材獲得更高的承重結構性能和防火性能，有望在汽車、門窗、傢俱、集成房屋等領域實現應用，進一步拓寬公司塑木材料的應用範圍。
同行業上市公司對比：選取森泰股份、南京聚隆、國風新材等爲美新科技的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022 年第四季度至2023 年第三季度可比公司的平均收入爲15.32 億元，可比PE-TTM（剔除因淨利潤波動而造成市盈率偏高的國風新材/算數平均）爲25.04X，銷售毛利率爲15.77%。相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，銷售毛利率則處於同業的中高位區間；然而公司與上述可比上市公司在主營方向、產品結構等方面存在差異，可比性或相對有限。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。