核心觀點
公司發佈2023 年業績快報：預計實現營收73.52 億元，同比+56.1%；歸母淨利潤8.68 億元，同比+33.7%；扣非後歸母淨利潤8.29 億元，同比+32.2%；加權平均ROE 爲33.01%，同比-0.17pct。
受歐洲庫存等因素影響，預計公司儲能逆變器出貨環比下降，伴隨着24 年3~4 月歐洲戶用市場終端需求恢復，以及庫存逐步去化至正常水平，公司24 年出貨有望逐季恢復；盈利能力繼續維持較高水平。
事件
公司發佈2023 年業績快報：預計實現營收73.52 億元，同比+56.1%；歸母淨利潤8.68 億元，同比+33.7%；扣非後歸母淨利潤8.29 億元，同比+32.2%；加權平均ROE 爲33.01%，同比-0.17pct。
單Q4 來看，單Q4 營收17.02 億元，同比-5.2%，環比-7.3%；歸母淨利潤-2508 萬元，同比-3.99 億元，環比-1.77 億元；扣非後歸母淨利潤-5591 萬元，同比-4.19 億元，環比-1.98 億元。
簡評
全球光伏市場繼續呈現較快的增長態勢，但受市場供需關係影響，海外經銷商庫存較高，行業競爭加劇。在此背景下，公司努力克服困難，持續聚焦主賽道，推進產品變革與技術創新，向研發和市場縱深發力，品牌勢能進一步提升，光伏逆變器和戶用系統業務實現高速增長，經營業績進一步提升。
伴隨着能源危機逐步解除，歐洲居民電價回歸正常水平，終端戶儲裝機需求回落，歐洲市場出現較爲嚴重的庫存問題，使得公司23 年下半年出貨持續下降。我們預計伴隨着3~4 月歐洲戶用市場終端需求恢復，以及庫存逐步去化至正常水平，公司24 年出貨有望逐季恢復。
盈利預測與建議：我們預計公司2023-2025 年業績爲8.7、9.1、10.9 億元，對應估值分別爲21.9、20.9、17.5X，維持“買入”評級。
風險分析
1、光儲行業景氣度不及預期風險：太陽能光伏和儲能行業與宏觀經濟形勢、國家產業政策相關性較高，如果未來主要市場的經濟或產業政策發生重大變化，光伏裝機不及預期，在一定程度上將會影響行業的發展和公司的營業收入及利潤增速；
2、元器件成本持續上漲風險：IGBT 供應可能持續緊張，原材料的短缺將推升下游逆變器成本，從而制約逆變器的出貨節奏。
3、行業競爭加劇風險：儲能發展前景良好，其他龍頭憑藉渠道優勢紛紛入局，現有企業產能持續擴張，行業競爭隨之加劇，公司經營業績可能受到影響。
4、人民幣匯率波動風險：受外幣對人民幣匯率提升影響，2023 年人民幣匯率波動具有較大的不確定性，可能影響公司營收和盈利能力。