公司聚焦鉭鈮產品，技術工藝和市佔率行業領先，募投項目補足公司產能短板，半導體靶材用超高純冶金級鉭粉以及超導鈮腔有望成爲新業務增長點。首次覆蓋，給予 “強烈推薦”投資評級。
鉭鈮行業龍頭，募投項目補足產能短板。公司是國內最大的鉭、鈮產品生產企業，擁有國際先進水平的鉭鈮生產技術，電容器級鉭粉國內市場佔有率50%以上，全球市場佔有率10%以上，電容器用鉭絲全球市場佔有率40%以上。公司新增募投項目聚焦火法冶金、製品及鈮超導腔產品，補足產能短板，新增熔鍊產品產能180t/年、熔鑄產品產能140t/年、鍛造通過量6,018t/年、鉭鈮板帶製品產能將達到70t/年，新增鈮超導腔70 支/年。
半導體靶材用超高純冶金級鉭粉有望實現突破。隨着5G 普及，半導體行業發展前景廣闊。公司半導體靶材業務取得積極進展，預計2023 年全球靶材鉭粉需求量約587 噸。公司全力推進12 英寸鉭靶坯的研發、認證評價工作，經過近6 年時間的跟蹤推進，目前已完成試驗樣測試評價並實現批量銷售，2022 年公司半導體靶材用超高純冶金級鉭粉銷量實現“飛躍式”增長。
超導鈮腔有望成爲業務新增長點。公司鈮超導腔技術指標處於領先水平，超導鈮材國內市場佔有率80%左右，全球市場佔有率60%左右，鈮超導腔國內市場佔有率40%左右。子公司東方超導目前具備年產9cell 鈮超導腔30 支的能力，規劃擴產能至100 支/年，國內大科學裝置的建設加速保障需求無虞。
參股西材院貢獻可觀投資收益。西材院爲國內唯一鈹材研究加工基地，從事鈹材研究與加工業務，鈹材主導產品國內市場佔有率超70%，營收和淨利潤增速提升明顯，淨利潤4 年複合增長率超20%。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025 公司歸母淨利潤分別爲2.0/2.3/2.6 億元，對應PE 分別爲26/23/19 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險、需求不及預期風險、募投項目進度不及預期風險、匯率波動風險等。