事項：
2024 年2 月23 日，公司發佈2023 年業績快報及2024Q1 業績指引：
1）2023 年：公司實現營業收入72.44 億元，同比-27.93%；歸母淨利潤2.10 億元，同比-93.10%；扣非後歸母淨利潤0.45 億元，同比-98.45%；? 2）2024Q1：公司預計實現營業收入20.7~23.0 億元，同比+89.95%~111.05%，環比-7.05%~+3.28%；預計實現毛利率22%~29%，同比+13.98~20.98pct，環比-6.36pct~+0.64pct。
評論：
公司業績持續改善，稼動率提升帶動盈利能力明顯恢復。行業景氣度逐步回升，同時公司新技術新產品提供增量，公司產能利用率逐步提升，2023 年底再次達到90%以上，帶動盈利能力顯著改善。公司2023Q4 實現營收22.27 億元，同比/環比+42.90%/+8.78%；毛利率28.36%，同比/環比+15.41pct/+9.16pct。
以中位數測算，公司2024Q1 預計實現營業收入21.85 億元，同比+100.50%；預計實現毛利率25.5%，同比+17.48pct。公司業績持續改善，在DDIC 代工等細分領域持續推進國產替代，23H2 以來毛利率水平顯著高於國內友商。
行業週期持續復甦，公司有望迎來業績彈性的持續釋放。公司所處晶圓代工屬於典型的重資產行業，景氣下行週期背景下，折舊及人工成本將嚴重侵蝕公司盈利能力。目前DDIC 行業持續復甦，CIS、MCU、PMIC 等其他產品平台去庫存也逐步完成，公司產能利用率不斷提升，營業收入逐季增長。隨着行業後續需求持續回暖疊加公司新建產能投產貢獻收入，公司業績有望持續增長。
公司高端製程不斷突破，多製程+多平台帶動未來業績增長。公司持續強化自身技術能力，55nm CIS 及55nm TDDI 產品實現量產，車用110nm DDIC 已通過公司客戶的汽車12.8 英寸顯示屏總成可靠性測試，加快推動公司產品向汽車市場領域拓展，40nm OLED 驅動芯片已經開發成功並正式流片，28nm 產品開發正在穩步推進中。公司作爲全球液晶面板驅動芯片代工龍頭，顯著受益於面板產業鏈轉移機遇，同時CIS、MCU、PMIC 等其他工藝平台持續拓展。
隨着新制程和新工藝平台不斷突破，公司代工份額有望進一步提升。
投資建議：行業週期底部已過，面板產業鏈向中國大陸地區轉移趨勢明顯，公司新制程及新工藝平台拓展有望打開成長空間。考慮下終端需求恢復較慢，我們將公司2023-2025 年歸母淨利潤預測由2.16/13.04/24.04 億元下調至2.10/10.00/17.68 億元，對應EPS 爲0.10/0.50/0.88 元。考慮到晶圓代工企業的盈利能力波動較大，我們採取PB 估值法，參考行業可比公司估值，給予公司2024 年1.6 倍PB，對應目標價19.2 元，維持“強推”評級。
風險提示：行業景氣復甦不及預期；行業競爭加劇；公司工藝拓展不及預期。