事項：
2024 年2 月23 日，公司發佈2023 年度業績快報：
1）2023 年：營業收入13.11 億元，同比-21.51%；歸母淨利潤-2.36 億元，同比-194.21%；扣非後歸母淨利潤-3.22 億元，同比-290.19%（2023 年預計攤銷的股份支付費用2.21 億元，較上年同期增長12.39%，若剔除股份支付費用的影響，公司2023 年實現歸母淨利潤-0.15 億元，扣非後歸母淨利潤-1.01 億元）；? 2）2023Q4：營業收入3.10 億元，同比/環比-21.31%/+11.94%；歸母淨利潤0.15億元，同比+72.50%，環比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤-0.08 億元，同環比減虧。
評論：
收入環比持續提升，行業週期回暖+新品放量有望帶動業績逐步改善。受終端市場需求疲軟及客戶去庫存等影響，公司2023 年業績同比下滑，但從季度上看，公司業績環比改善明顯，2023Q4 營業收入環比+11.94%至3.10 億元，表明本輪行業去庫存已步入尾聲；利潤端受股權激勵費衝回影響，4 季度環比改善顯著。展望2024 年，隨着行業週期回暖疊加公司新產品陸續放量，我們預計公司收入有望逐季改善，同時降本增效也將帶動公司業績彈性釋放。
國內汽車隔離芯片龍頭，完善佈局&優化性能帶動份額快速提升。國內隔離及隔離+芯片市場空間廣闊且仍在持續擴容，公司現已完成多品類佈局，且在新能源汽車、工業控制、通信電源等領域均已實現批量供貨，作爲國產隔離芯片龍頭，公司隔離類產品收入持續增長，未來有望持續受益於國產替代。公司在隔離技術上持續投入和不斷突破，在數字隔離器、隔離電源、隔離採樣等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持續提升隔離產品競爭力。
公司保持高水平研發投入，內生外延拓寬產品矩陣打開成長空間。公司注重在行業下行週期持續投入資源以完善產品佈局、供應鏈體系和人才建設。依託在信號鏈領域的經驗積累，公司在傳感器方面成功推出多款磁傳感器產品並快速在客戶端放量；在電源管理方向，公司持續推出電機驅動、LED 驅動、供電電源、功率路徑保護等新產品；同時積極佈局第三代半導體器件，目前產品進展順利。此外，公司也在積極投資蘇州英納威公司、擬收購昆騰微公司，未來有望通過內生外延持續拓展產品矩陣，實現業績增長。
投資建議：模擬芯片國產替代空間廣闊，公司作爲國內汽車領域模擬芯片龍頭廠商，正內生外延拓展產品品類。考慮到終端需求恢復較慢，我們將公司2023-2025 年歸母淨利潤預測由-2.27/1.20/2.80 億元下調爲-2.36/0.44/2.27 億元，對應EPS 爲-1.66/0.31/1.59 元。參考可比公司估值及公司歷史估值水平，我們給予公司2024 年10 倍PS，對應目標價138.7 元/股，維持“強推”評級。
風險提示：新產品推出不及預期；客戶拓展不及預期；新能源車需求不及預期；行業競爭加劇。