來源：巴倫週刊
作者：馬特·彼得森
拜登和競爭對手特朗普將帶領美國走上截然不同的道路。
雖然拜登和特朗普的年齡、健康狀況、是否適合擔任總統以及受不受民衆歡迎引發了種種擔憂，但到了11月5日大選日那天，美國選民大概率和2020年一樣，必須在他們二人之間做出選擇。此外，和四年前一樣，在選票統計出來之前，這仍將是一場勢均力敵的大選。
然而，今年的大選和四年前有一些重要區別，無論這些區別帶來的影響是好是壞。目前美國經濟正在以美國人在2020年疫情期間無法想象的方式增長，同樣出現增長的是推動這一輪經濟增長的債務，目前美國政府的債務總額已達到創紀錄的34萬億美元，償債成本升至6500億美元——這些龐大的數字勢必會限制下一屆政府和國會的選擇。
拜登和競爭對手特朗普將帶領美國走上截然不同的道路，這對美國的社會政策和整個世界意味着什麼，我們將留給這些領域的專業人士去評判，對於美國經濟和市場而言，這意味着要對美國債務這類老生常談的問題以及拜登和特朗普在稅收、監管和國家角色等問題上截然不同的立場做新的解讀。
債務和赤字
對美國債務和赤字的擔憂並不是什麼新鮮事，但在過去10年裏，美國的債務規模翻了一番。無黨派機構國會預算辦公室(Congressional Budget Office) 2月初發布的一份報告爲有關債務問題的辯論設定了條件：到今年年底，美國政府債務將佔到GDP的99%。聯儲局加息也帶來了一個令人感到不安的問題：利息支出增多。國會預算辦公室預計，到2034年，利息支出將升至1.6萬億美元。
拜登和特朗普都對這場“借貸狂潮”負有責任。根據負責任聯邦預算委員會(Committee for a Responsible Federal Budget)的估計，特朗普擔任總統期間實施的政策導致聯邦政府債務增加了8.4萬億美元，拜登擔任總統期間，聯邦政府債務預計將增加約4萬億美元。
債務負擔加重引發擔憂
在下一任總統任期內，美國債務佔GDP的百分比預計將超過100%，這將是一個具有重要象徵意義的水平。
聯邦政府債務佔GDP百分比
註釋：2024年及之後的數據爲預估值。
來源：聖路易斯聯邦儲備銀行（2000年至2022年數據），國會預算辦公室（2023年數據及預估值）。
評級機構標普全球(S&P Global)在2011年摘除了美國引以爲豪的AAA主權信用評級，理由是決策者長期無力應對不斷增加的債務。2023年惠譽(Fitch Ratings)也摘除了美國的AAA評級，理由是“國家治理水平下降”。
大型評級機構中唯一還沒有下調美國主權信用評級的穆迪(Moody 's)最近警告指出，該機構可能也會下調美國主權信用評級，理由是政治兩極分化和債務不斷上升。
穆迪CEO羅布·福伯(Rob Fauber)評論說：“無論是民主黨人還是共和黨人，他們都沒有真正致力於用足夠的收入來彌補支出缺口，這個缺口將越變越大，給美國的資產負債表帶來更大的壓力。”
評級機構的降級決定對投資者的影響相對較小，因爲很明顯，單純從經濟角度來看，美國的債務負擔是可控的，這一點評級機構也很清楚。
政府借款不斷增加、導致美國國債買家要求獲得更高的收益率是潛在的擔憂。
在拜登擔任總統期間，已經有跡象表明市場可能正在進入一個新時代。花旗集團(Citigroup)首席全球經濟學家內森·希茨(Nathan Sheets)指出，利率上升、通脹高企和政治混亂等因素讓這個問題變得更加突出。希茨說：“至少在過去6到12個月裏，市場注意到了收益率上升的問題。”
去年年底，10年期美國國債收益率一度達到接近5%的峯值，但目前已降至4.3%。
投資者將從債務負擔的角度來看待拜登和特朗普的財政計劃。兩人的財政計劃都將受到國會的制約，但他們想要達成的目標和這些目標將如何影響市場對美債的看法差異極大，看看稅收這個問題就知道了。
稅收
降低個人和企業的稅收是特朗普政府的標誌之一，對許多共和黨人來說，這是特朗普政府最大的成就，另外一個成就是讓更多保守派大法官進入了最高法院。
不過，2017年爲了通過《減稅與就業法案》(Tax Cuts and Jobs Act)，國會在預算上“耍了個花招”：企業減稅計劃是“永久性的”，但法案中其他主要減稅條款將從2025年開始失效。在一長串即將失效的條款中，有一項是對個人邊際稅率的削減，這一稅率將重新調整到更高的水平；遺產稅免稅額將大致減半，至500萬美元，再加上通脹調整；個人可以扣除州稅和地方稅的限額將重新設定。
如果特朗普再次擔任總統，他可能會讓所有這些即將過期的條款變成“永久性的”。根據國會預算辦公室和稅收聯合委員會(Joint Committee on Taxation)的數據，這樣做將損失3.5萬億美元的財政收入。特朗普還提出了進一步削減企業稅的想法。
爲了做這兩件事，特朗普必須削減支出，但相關細節還不清楚，此外，國會在這個問題上也有很大的發言權。
相比之下，如果拜登再次擔任總統，他將讓一些減稅條款失效。拜登的預算提案尋求延長對年收入低於40萬美元家庭的減稅，他將通過對富人和高收入者徵收新稅、上調企業稅、上調股票回購稅等措施來支持他的計劃。拜登還表現出了在支出問題上妥協的意願：國會預算辦公室稱，去年達成的避免突破債務上限的協議將使赤字減少7%。
關稅
曾在特朗普執政期間擔任美國財政部前高級顧問的斯蒂芬·米蘭(Stephen Miran)指出，關稅——財政收入的來源之一——是拜登和特朗普經濟政策另一個不一樣的地方。
米蘭說，鑑於債務高企和美債收益率引發的擔憂，下一任總統必須在增加財政收入方面發揮創造性。他指出，關稅和其他稅收一樣，可能會產生負面的經濟後果，但“如果新政府能夠糾正先前問題，這些負面影響就會減少。”
美國兩黨都認爲，中國經濟的崛起給美國經濟帶來了負面影響，在中國問題上，拜登和特朗普都是“強硬派”，儘管強硬程度不一樣。
特朗普擔任總統期間，美國政府對華策略的核心是大幅上調提高對中國商品徵收的關稅。除了增加數百億美元的財政收入，這些關稅還旨在保護美國的就業機會。這一策略的結果好壞參半，中國對美國徵收報復性關稅是原因之一。麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)經濟學家戴維·奧托爾(David Autor)和其他經濟學家最近研究了“貿易戰”對美國“心臟地帶”製造業就業的影響，認爲“雙方打了個平手”，有可能給美國製造業就業帶來了“程度溫和的負面影響”。
拜登上任後繼續實施特朗普政府的對華關稅政策讓批評人士大感意外。拜登政府首席貿易談判代表戴琪(Katherine Tai)在被一名前貿易官員問到對奧托爾的研究的看法時說：“把美國的貿易政策簡單描述爲一場關於關稅問題的對話是不公平的。”
拜登對美中關係的構想可以歸納爲“管理下的競爭”(managed competition)，他試圖通過制裁和出口管制讓美國技術遠離中國，並採取措施限制美國對中國的一些投資，這一策略可能會延續到他的第二個任期。
與此同時，特朗普表示，如果在今年的大選中勝出，他將把對中國商品徵收的關稅提高到60%，完成他之前啓動的這項工作。如此高的關稅下的“貿易戰”肯定不會只是“打個平手”而已，但是有可能會促使美國把大量貿易從中國轉移到別的地方，從而把對財政收入的影響降至一個相對較低的水平。
特朗普還計劃對美國從世界所有國家進口的商品徵收10%的關稅。稅收基金會(Tax Foundation)的埃裏卡·約克(Erika York)預計，這些關稅將相當於向美國人加徵3000億美元的稅收。
不過，不能只單純從經濟角度來看這些政策。在特朗普執政期間擔任美國貿易代表的羅伯特·萊特希澤(Robert Lighthizer)認爲，特朗普的政策是提高美國製造業實力的努力的一部分，在拜登勞工友好型政策下，美國製造業的就業機會變多了。萊特希澤最近在《外交事務》(Foreign Affairs)雜誌上撰文寫道：“製造業不僅僅關乎經濟。”
萊特希澤寫道：“相比經濟學家關心的那些因素，家庭穩定、強大的社區、收入公平以及勞動者的自豪感和滿意度才是更重要的因素。”
換句話說，特朗普及其盟友不僅將關稅視爲管理貿易流動的工具，還將其視爲讓經濟恢復平衡、利好美國國內產業的工具。
再加上特朗普可能會收緊移民政策，進而導致勞動力供應受到限制，一些經濟學家認爲這將導致滯脹，即經濟增長緩慢和通脹持續上升。
聯儲局
一些人認爲，聯儲局無視2021年通脹抬頭加息過晚，但迄今爲止，聯儲局主席鮑威爾和他的團隊成功地通過加息遏制了物價的上漲勢頭，而且沒有讓美國經濟陷入衰退。但2月13日公佈的1月CPI數據說明，這場抗通脹之戰還沒結束，不包括食品和能源價格的核心CPI同比上漲3.9%，仍遠高於聯儲局2%的目標。
下一任總統會讓誰當聯儲局主席將使抗通脹之戰變得更復雜。鮑威爾的任期將於2026年5月結束，特朗普在2017年提名鮑威爾擔任聯儲局主席，但後來似乎後悔做了這個決定。特朗普在擔任總統期間稱鮑威爾和其他聯儲局官員是“笨蛋”，並公開敦促聯儲局把利率降至零以下。
拜登在2021年鮑威爾第一個任期即將結束時提名讓他連任。
拜登團隊拒絕討論是否會考慮再次讓鮑威爾連任。白宮發言人邁克爾·菊川(Michael Kikukawa)告訴《巴倫週刊》：“總統已經明確表示，我們不會破壞聯儲局的獨立性。”
特朗普的競選團隊沒有就這個話題和其他話題回覆記者的置評請求，但特朗普此前明確表示，不會再讓鮑威爾擔任聯儲局主席。今年2月，他在接受福克斯商業頻道(Fox Business)採訪時說，他認爲鮑威爾正在試圖通過降息來幫助民主黨。
聯儲局預計今年將降息三次，但降息時間還沒定，而且鑑於近期公佈的經濟數據表現強勁，聯儲局可能會推遲降息。
鮑威爾多次表示，政治不是他考慮的因素，他在去年12月的新聞發佈會上說：“我們考慮的是什麼才是對經濟有利的。”在今年1月的新聞發佈會上，鮑威爾在回答一個問題時表示，他的關注點不在第三個任期上。
雖然拜登任期內通脹大幅上升的原因有很多，但如果特朗普獲勝並且不再讓鮑威爾擔任聯儲局主席，市場可能會提出抗議，因爲下一屆聯儲局在貨幣政策上可能採取“鴿派”立場，這將無助於抵消持續的財政支出帶來的通脹效應。另類資產管理公司Clocktower Group的首席策略師馬爾科·帕皮克(Marko Papic)說：“如果特朗普獲勝，我認爲債券市場會發生‘暴動’。”
帕皮克的意思是，緊張不安的投資者將大幅推高債券收益率。
這是一個讓人感到害怕的念頭，儘管債券收益率大幅上升——借貸成本將因此上升——可能會促使財政預算面臨一場20世紀90年代式的“清算”，帕皮克說：“這或許將成爲美國曾遇到過的最好的一件事。”
監管
拜登和特朗普的經濟政策還有很多其他方面的不同之處。研究公司Signum Global Advisors的創始人查爾斯·邁爾斯(Charles Myers)認爲，投資者低估了特朗普的能源計劃；Signum Global Advisors是拜登和其他民主黨人的長期捐贈人。邁爾斯預測，在拜登的領導下，美國已經打破了油氣產量紀錄，但特朗普將進一步提高美國的油氣產量。
邁爾斯說：“拜登的四年任期結束時，美國最大的變化將是成爲了一個更大的石油和天然氣生產國及出口國。”邁爾斯還指出，特朗普將繼續推動美國油氣產業的發展，他可能會嘗試“降低環保標準、加快許可速度、開放更多土地用於鑽探和爲水力壓裂法提供更多補貼等等”。
爲了創造一個更有活力的商業環境，特朗普還可能撤銷或限制拜登執政期間的許多其他監管努力，包括高調打擊企業併購等。這些措施會很受華爾街的歡迎。
股市
2016年特朗普在大選中勝出時，美國股市在那天的隔夜交易中遭到拋售，但股市迅速反彈，特朗普任期內股市的表現一直不錯。就算計入2020年初疫情導致的34%的跌幅，標普500指數在特朗普任期內的漲幅依然達到了83%。
美國股市可能會在特朗普再次獲勝後上漲，因爲投資者預計他會推出減稅和其他商業友好型政策。
牛市
美國股市在特朗普和拜登領導下的表現都不錯。如果11月特朗普勝出，股市可能會上漲，如果拜登獲勝，股市也不會下跌。
特朗普任期內1006個交易日和拜登任期內773個交易日標普500的走勢
紅線：特朗普任期內
藍線：拜登任期內
註釋：拜登任期截至2024年2月14日
來源：彭博
美國股市在拜登任期內的表現也不錯，自他上任以來，標普500指數上漲了35%，今年連續創下歷史新高。拜登在大選中勝出可能不會在股市上掀起太大的波瀾，因爲預計拜登在第二個任期內將繼續推行一系列政策，這些政策已經充分反映在了股價走勢中。
拜登團隊聲稱他們並不關注市場，白宮發言人菊川說：“拜登總統和哈里斯副總統是在爲中產階級和普通民衆而戰，而不是爲特殊利益集團和華爾街而戰。”
美國經濟和股市表現意外強勁的原因之一，是因爲企業在這段時期裏有能力爲未來做計劃，雖然拜登和特朗普不是選民心目中理想的候選人，但在他們擔任總統期間，美國經濟和股市表現強勁，這一點至少是在他們二人之間做選擇的一個優點，不管樂不樂意，美國人在以前的大選中也遇到過這樣的選情。
編輯 /jayden