事件：2024 年2 月21 日，公司發佈2023 年業績快報公告，2023 年實現營業收入33991.14 萬元，同比下降1.29%；歸母淨利潤4183.94 萬元，同比下降28.34%；實現扣非後歸母淨利潤3660.24 萬元，同比下降23.68%。
業績短期承壓，電信及數據中心需求階段性放緩：2023Q4 公司實現歸母淨利潤1065.24 萬元，同比下降21.33%；2023 年業績下降主要因爲：報告期內，1）受光通信下游客戶去庫存影響，海外電信側、傳統數據中心側的需求階段性放緩，光通信領域收入下降；2）工業激光下游需求穩步復甦，新興應用領域業務正持續開拓中，新增關鍵生產設施的投入使用增加了折舊、攤銷等固定成本支出，尚未有效發揮規模效應；3）公司實施高性能精密光學元器件技術創新戰略，加快建設光機集成與測試類核心技術，研發投入繼續加大1。
我們認爲，隨着下游市場需求回暖，公司新興應用領域投入逐步發揮規模效應，未來業績有望持續向好。
擬收購GouMax 公司垂直整合產業鏈，AI 算力需求旺盛看好長期發展：公司擬收購GouMax 公司，其客戶主要爲光器件、光模塊等光通信行業客戶及光纖傳感行業和科研教育機構客戶2，且計劃擴展並完善光電測試模塊、儀器/設備領域中的技術佈局3。目前，騰景科技境外客戶主要爲Lumentum、Finisar、nLIGHT 等，截至2023H1，公司海外銷售佔比約爲19%4。同時，2023H1，公司開拓高端光學模組產品在半導體設備、生物醫療等領域的應用並取得銷售訂單增長，目前相關產品正在驗證中5；光通信領域公司的部分精密光學元組件產品可應用於400G、800G 等高速光模塊中，具體需求情況跟隨客戶訂單波動。隨着AI 發展帶動的算力需求旺盛，公司不斷豐富和完善光通信領域的技術和產品，以滿足下游客戶對於更長傳輸距離、更大帶寬容量的升級需求6。我們認爲，公司擬收購境外公司，不斷垂直整合光通信產業鏈，有望繼續提升公司海外客戶銷售佔比。
新興業務領域佈局持續拓展，各項業務佈局穩步推進：公司2023 年積極在產業鏈上下游進行業務佈局，陸續開拓生物醫療和半導體設備方面的高端光模組業務，開發激光雷達發射模組、光纖激光器等產品；同時在合肥設立控股子公司開展功能晶體材料與器件建設項目；在南京設立分公司進行AR 納米壓印衍射波導片的產品技術開發，上述項目將拓寬業務增長空間，推動公司未來可持續發展7。我們認爲，公司持續擴展上下游業務領域，相關控股子公司已陸續推進產品技術開發或項目建設，後續有望提升公司整體收入規模與盈利能力。
公司股東等提議回購股份，切實推進“提質增效重回報”行動方案：公司董事長、總經理餘洪瑞先生提議公司以自有資金回購公司已發行的部分人民幣普通股(A 股)股票，並切實推動“提質增效重回報”行動方案。本次股份回購計劃用於員工持股計劃或股份激勵，總額爲1,000-2,000 萬元。關於“提質增效重回報”行動方案，公司將專注主營業務經營，並加大研發投入力度，加深技術護城河，同時開拓新市場以全面提升公司核心競爭力及盈利能力8。我們認爲，公司在聚焦業績提升的同時，積極關注投資者回報並回饋投資者的信任，看好未來公司良好形象樹立與長期價值提升。
盈利預測與投資評級： 我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.42/0.56/0.72 億元，當前股價對應PE 分別爲71/53/41 倍，鑑於公司作爲光學元件及光纖器件的國內優質廠商，未來業績有望實現增長，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率下滑的風險、差異化競爭風險、產品認證風險、重大客戶變動風險。