GSK 战略合作打造二次成长曲线。目前国内仅有两家重组带状疱疹疫苗上市，竞争格局较好，具备快速放量窗口期。GSK 带状疱疹疫苗保护效率高达97%，2022 年GSK 带疱疫苗全球销售额已达29.58 亿英镑，是继HPV 疫苗之后的重磅疫苗产品。目前国内市场渗透率低，公司与GSK签署了独家经销和联合推广协议，合计采购金额达206.4 亿元，将为公司带来领先的药物供应优势。中性假设下（接种适龄人群6.4 亿、渗透率1%、单人份价格3196 元），未来国内销售峰值有望过百亿元级别，有望成为继HPV 疫苗之后的又一个重磅大单品，助力业绩高增长。事件：2 月22 日，智飛生物公告，擬回購公司股份。
擬回購3-5 億元公司股份，用於減少註冊資本。公司擬以自有資金3-5億元，以集中競價交易方式，回購公司股份，用於註銷並減少公司註冊資本。回購價格不超過人民幣75 元/股，當天收盤價52.59 元/股，對應溢價率爲43%。按照回購股份的價格上限測算，預計可回購總股本的0.17%-0.28%。按照回購股金額上限測算，回購資金約佔最新報告期總資產的1.01%、約佔歸屬於上市公司股東的所有者權益的1.67%、約佔流動資產的1.19%、約佔貨幣資金的17.24%，佔比較低。股票回購是公司深入踐行“質量回報雙提升”的重要舉措，彰顯公司對未來發展前景的信心和自身價值的認可，有助於增強投資者信心。
從疫苗平台走向大生物製品平台，平台價值有望估值重塑。公司採取“自主研發爲主、合作研發爲輔、投資孵化爲補”的創新策略，現已形成三大研產基地和九大研發技術平台，夯實自研能力。此前公司擬收購宸安生物，業務版圖將延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，邁出從疫苗平台到生物製品平台的第一步，估值體系有望迎來重塑。此外，智睿投資已成功孵化多家創新科技企業，治療領域佈局廣泛，將會持續帶來想象空間。
GSK 戰略合作打造二次成長曲線。目前國內僅有兩家重組帶狀皰疹疫苗上市，競爭格局較好，具備快速放量窗口期。GSK 帶狀皰疹疫苗保護效率高達97%，2022 年GSK 帶皰疫苗全球銷售額已達29.58 億英鎊，是繼HPV 疫苗之後的重磅疫苗產品。目前國內市場滲透率低，公司與GSK簽署了獨家經銷和聯合推廣協議，合計採購金額達206.4 億元，將爲公司帶來領先的藥物供應優勢。中性假設下（接種適齡人群6.4 億、滲透率1%、單人份價格3196 元），未來國內銷售峯值有望過百億元級別，有望成爲繼HPV 疫苗之後的又一個重磅大單品，助力業績高增長。
盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲92 億元、120 億元、150 億元，分別同比+22.0%、+30.7%、+24.8%，當前股價對應PE 分別爲14X、11X、8X，維持“買入”評級。
風險提示：HPV 疫苗銷售不及預期，產品研發進展不及預期，行業競爭加劇。
