风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。Q4 業績符合預期，可轉債擴產帶來充足成長動力，維持“買入”評級公司發佈業績快報，2023 年實現營收12.08 億元，同比-18.4%；歸母淨利潤1.32億元，同比-46.3%；扣非淨利潤1.14 億元，同比-49.0%。對應Q4 營收2.76 億元，同比-5.2%、環比-12.6%；歸母淨利潤3,444 萬元，同比-7.8%、環比-13.4%；扣非淨利潤2,751 萬元，同比+2.0%、環比-21.9%，2023 年終端消費電子需求溫和復甦，顯示材料營收下滑致經營承壓。根據公司主營業務情況，我們下調2023、維持2024-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲1.32（-0.24）、3.16、3.92 億元，對應EPS 爲0.96（-0.17）、2.30、2.85 元/股，當前股價對應2023-2025年PE 爲37.2、15.6、12.5 倍，可轉債擴產支撐中長期成長，維持“買入”評級。
2 月下旬各尺寸電視面板價格上漲，公司醫藥中間體業務有望穩步恢復據TrendForce 集邦諮詢數據，2 月下旬各尺寸電視面板價格上漲，顯示器、筆記本面板價格維持不變。公司OLED 昇華前材料做到發光層和通用層的全覆蓋，客戶群除UDC 外已基本實現對國際領先的OLED 終端材料企業全覆蓋，有望受益於本土OLED 產能釋放帶來的OLED 滲透加速。此外，公司公告醫藥中間體業務主力產品 PA0045 對應的終端藥艾樂替尼已經確認進入醫保名錄，預計如果客戶增加採購會在2024 下半年；與PA0045 配套使用的另一箇中間體會隨着新劑型的推廣有一定的放量，我們認爲公司醫藥中間體業務有望穩步恢復。
公司積極回購註銷注重提升股東回報，可轉債擴產賦能中長期成長公司已於2024 年1 月30 日註銷此前回購的公司股份61.8 萬股，佔註銷前總股本的0.4485%。此外，公司於2023 年8 月公告以自有資金回購5,000-8,000 萬元，截至2024 年1 月31 日已累計回購162 萬股，佔總股本的1.1809%。2 月2 日，公司可轉債申請獲上交所上市審核委員會審議通過，擬募集資金不超過10 億元，其中8 億元用於OLED 昇華前材料及高端精細化學品產業基地項目、2 億元用於補充流動資金。我們認爲，積極實施回購註銷有利於提升每股收益水平，切實提高公司股東回報；可轉債擴產帶來充足成長動力，彰顯公司發展信心。
風險提示：需求復甦不及預期、客戶訂單下滑、顯示技術迭代、匯率波動等。
