事件：2 月21 日晚，公司發佈中聯高機分拆重組上市預案（二次修訂稿）。
投資要點
中聯高機擬交易對價94 億元分拆重組上市，藉助資本市場有望快速做大做強中聯重科擬分拆子公司中聯高機重組上市，方案爲路暢科技向中聯高機27 名股東以23.89 元/股價格發行股份購買其持有的中聯高機99.532%股權（東莞錦青及長沙優勢持有的剩餘0.468%股權擬轉讓至中聯重科），並向不超過35 名特定對象發行股份募集配套資金，進而實現中聯高機的分拆上市。此次交易中，中聯高機99.532%股權交易價爲93.80 億元（100%股權對應94.24 億元），交易完成後中聯高機將成爲路暢科技子公司，中聯重科仍爲路暢科技的控股股東。路暢科技擬募集配套資金總額不超過25 億元（修訂前爲33.5 億元），用於補充路暢科技和中聯高機流動資金或償還債務、墨西哥生產基地建設項目。
業績對賭彰顯股東信心，高機業務增長前景可期中聯高機主要產品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作業機械。中聯高機2020-2022 年分別實現營收10.3、29.8、45.8 億元，分別實現淨利潤0.2、2.4、5.8 億元。公司承諾若購買資產交易於2024 年達成，則中聯高機2024-2026 年淨利潤不低於7.4、9.0、10.3 億元，對應PE 爲13、10、9 倍。
中聯重科：2023 年業績預計同比高增47%至57%，單四季度利潤增速提升顯著預計公司2023 年實現歸母淨利潤爲33.8 億元至36.2 億元，同比增長47%至57%，扣非歸母淨利潤爲22.7 億元至24.2 億元，同比增長76%至87%；按此推算單四季度預計歸母淨利潤爲5.2 億元至7.6 億元，同比增長282%至457%。全年業績高增主要受益於1）公司深化“端對端”、“數字化”、“本土化”的海外業務體系，境外研發製造基地加速拓展升級，海外市場拓展成效顯著；2）公司挖機、高機、礦山機械等新興業務板塊成長迅速；3）智慧產業城逐步投產提升製造效率，端對端變革、數字化應用、關鍵零部件自制率提升等提升經營效益。
工程機械行業逐步築底，復甦三部曲：更新週期啓動、內需改善、出口企穩更新：國內按挖掘機第8-9 年爲更新高峰期測算，預計2024 年有望開啓新一輪更新週期。內需：隨着房地產、基建政策持續利好，開工率有望上行，國內需求逐步改善。出口：海外市佔率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭。2023 年我國工程機械累計出口額（人民幣計價）3414.05 億元，同比增長16%。
盈利預測：預計2023 年-2025 年歸母淨利潤爲35 億、45 億、60 億元，同比增長52%、29%、33%，PE 爲20、16、12 倍，維持買入評級。
風險提示：1）基建投資及房屋開工不及預期；2）出口不及預期