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科拓生物(300858):益生菌推动业务结构升级 股权激励彰显发展信心

科拓生物(300858):益生菌推動業務結構升級 股權激勵彰顯發展信心

長城證券 ·  2024/02/21 16:00

事件:近日公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃(草案),激勵計劃擬授予的限制性股票總量不超過300 萬股,佔公司股本總額1.14%,其中首次授予260萬股,預留40 萬股。

股權激勵目標增速較積極,彰顯長期發展信心。本激勵計劃涉及的激勵對象爲公司董事、高級管理人員、核心技術(業務)骨幹共計17 人。公司層面業績考覈要求爲,1)歸屬係數100%:2024-2028 年淨利潤1分別不低於1.34、1.83、2.32、3.01、4.0 億元;2)歸屬係數80%:2024-2028 年淨利潤分別不低於1.206、1.647、2.088、2.709、3.600 億元。此次股權激勵計劃以淨利潤爲考覈目標,且納入5 個經營年度,目標年均複合增速30%左右,體現管理層對公司的長期發展信心。

食用益生菌保持快速增長,有力推動業務結構升級。隨着消費者健康意識增強,益生菌產品關注度及認可度也隨之提升,公司憑藉核心技術積累並加強市場推廣,食用益生菌業務連續保持高速增長,2019-2023H1 公司食用益生菌收入佔比從6.46%提升至61.64%。公司的食用益生菌製品主要包括面向企業客戶的食品級益生菌原料菌粉和麪向終端消費者的“益適優”品牌系列益生菌終端消費品。客戶結構上,根據22 年年報,B 端客戶貢獻主要收入,部分大型乳製品企業、醫藥保健品生產製造企業、日化和食品企業,已經開始替代或嘗試在其產品中添加使用公司生產的益生菌製品;C 端以經銷商模式爲主,線上、線下、母嬰、美容、臨床營養等不同渠道採取差異化的營銷策略。

行業領軍企業,核心研發、客戶優勢突出。公司作爲國內益生菌行業的領軍企業,擁有多項相關專利並建設了亞洲最大的乳酸菌菌種資源庫,針對核心菌株與國內多家三甲醫院聯合進行了多項臨床試驗積累詳實的數據支持。依託強大的研發優勢,公司通過爲客戶提供或共同開發產品配方、相應工藝技術、產品供應及已上市銷售產品的穩定性檢測服務等綜合解決方案,與下游行業龍頭企業建立了長期穩定的戰略合作關係。

投資建議:公司處於業務轉型陣痛期,復配業務承壓但食用益生菌業務繼續保持快速增長。公司具備益生菌核心技術優勢,積累了一批優質、穩定的B端客戶形成良好的示範效應,C 端積極多渠道佈局未來預計貢獻增量,同時擬實施股權激勵計劃凝心聚力,有利於推動公司高質量發展。預計2023-2025年公司營收分別爲3.66、4.74、6.25 億元,EPS 分別爲0.41、0.56、0.74 元,對應估值分別爲41、30、23 倍,維持“買入”評級。

風險提示:行業競爭加劇、監管政策風險、復配業務改善不及預期、益生菌客戶開發進度不及預期、食品安全風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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