激光雷达中游制造环节的长期利润率水平可期。激光雷達中游製造環節當前最主要的矛盾是盈利路徑，技術進步固然是一方面，但是規模量產能力更能解燃眉之急。2023年以來下游主機廠價格戰逐步向中上游傳導，激光雷達ASP下行壓力較大，中游環節利潤承壓。對於速騰聚創而言，收入端：基於現有定點項目，公司將擴大量產及交付水平，並拓展潛在客戶群體，積極完善產品及解決方案，以滿足客戶多樣化需求。利潤端：毛利率環節亟待提升，一方面，原材料採購成本在下行，另一方面，隨着公司規模化量產水平不斷提升，產能利用率有望顯著提升，從而共同優化毛利率水平。期間費用方面，基於激光雷達平台和高延展性產品開發策略，研發費用率有望繼續優化，多措並舉也有望提高營銷效率和管理運營效率。
速騰聚創（robosense）是全球領先的激光雷達製造商。公司產品和服務廣泛應用於ADAS及機器人領域，其中定點合作車企客戶數和車型數全球排名第一，SOP定點合作車企客戶數全球排名第一。公司旗下擁有R、M、E三大平台，分別對應一維機械激光雷達、二維MEMS半固態激光雷達和二維Flash純固態補盲激光雷達等幾類產品，其中M平台是公司當前主要銷售來源。財務層面，近年來隨着來自ADAS方向的收入佔比顯著提升，公司毛利率承壓，期間費用方面，研發費用率水平居高，但毛利率和淨利率均有邊際改善趨勢，盈利路徑逐步清晰。
行業：空間廣闊，競爭激烈，長期利潤水平可期。2023年以來行業下游整車廠價格戰日趨激烈，激光雷達在下游成本中佔比較高，所以中游ASP下行壓力加大。行業上游國產化程度不高，供應商話語權強，尤其是芯片等環節，導致中游製造成本居高不下，中游環節利潤承壓。展望未來，終端需求依然旺盛，智能駕駛從L2向L3+過渡，城市NOA繼續普及，激光雷達加速滲透，固態補盲帶來增量需求。行業技術迭代持續進行，上游激光器和探測器環節國產替代以成本優勢佔據市場，FPGA依然是主控芯片主流方案，但正在向SoC方案遷移，中游環節成本端有望繼續下行。同時，中游市場出清加速，很多國外廠商已收縮或退出，市場集中度提升，競爭格局不斷優化，行業龍頭規模量產後中長期有望實現大幅降本增效，打開毛利率上行空間。
激光雷達中游製造環節的長期利潤率水平可期。
量產能力強大，盈利路徑逐步清晰。我們認爲，公司核心邏輯有三：（1）技術領先，軟硬結合。公司深耕激光雷達行業多年，深刻理解行業know-how，技術路線不斷迭代，產品矩陣豐富，同時具備軟硬件結合的全棧感知能力，有利於加快商業化並實現產品落地。（2）客戶基礎雄厚，量產能力強大。公司擁有強大多元的客戶基礎，定點車型數、SOP客戶數、SOP車型數均全球領先，量產能力方面，公司目前擁有石巖、紅花嶺、立騰三大工廠，產能利用率仍在攀升。（3）盈利路徑逐步清晰。毛利率環節有望繼續改善，一方面，原材料採購成本在下行，2023年以來半導體芯片採購成本已大幅下降，高價芯片庫存已在2023年9月消耗完畢；另一方面，隨着公司規模化量產水平不斷提升，產能利用率有望顯著提升，從而共同優化毛利率水平。
期間費用方面，基於激光雷達平台和高延展性產品開發策略，研發費用率有望繼續優化，多措並舉也有望提高營銷效率和管理運營效率。