公司具备发展成为 Biopharma 的潜质，成长天花板有望不断提升。公司具备以下几点重要特质：（1）优秀的领导团队，公司实控人对于研发和产业化都有深刻见解；（2）即将商业化的大品种能为公司自我输血；（3）具备竞争力的在研管线，包含自身免疫性疾病、抗感染和肿瘤；（4）源头创新稳定输出，所有产品均来源于自研管线；（5）高效的产品孵化能力；（6）前瞻性的商业化产能准备。投資要點：
預計2024年公司將進入全新發展階段，將迎來多項關鍵里程碑事件。短期來看，GR1501中重度斑塊銀屑病適應症已提交NDA，有望24年H1獲批成爲首個上市的國產抗IL-17A單抗，中軸型脊柱關節炎適應症的上市註冊申請已獲NMPA受理；全球首創抗狂犬雙抗 GR1801已啓動III期臨床，公司預計2025年商業化。長期來看，目前8個產品包括15個適應症已進入臨床研究階段，包括IL-4Rα單抗特應性皮炎適應症於2023年Q4已啓動III期，蕁麻疹和哮喘等適應症處於臨床II期。此外，公司還有全球首創抗TSLP雙抗、國內首個CD3×CD123雙抗，發展天花板有望不斷提升。
建立自身免疫性疾病行業領先地位。預計GR1501經調整後的銷售峯值有望達到20億元以上，產品的先發優勢利於公司在皮膚科和風溼免疫科的戰略部署，長期來看，IL-4R單抗GR1802和IFNAR1單抗GR1603仍主要覆蓋皮膚科、風溼免疫科等自身免疫性疾病人群，而狂犬雙抗GR1802和破傷風毒素單抗GR2001均用於病毒感染後的被動免疫治療。我們認爲，採取多個產品分進合擊，構建優勢科室產品集群的思路，可能會爲企業未來帶來較好的盈利空間。
公司具備發展成爲 Biopharma 的潛質，成長天花板有望不斷提升。公司具備以下幾點重要特質：（1）優秀的領導團隊，公司實控人對於研發和產業化都有深刻見解；（2）即將商業化的大品種能爲公司自我輸血；（3）具備競爭力的在研管線，包含自身免疫性疾病、抗感染和腫瘤；（4）源頭創新穩定輸出，所有產品均來源於自研管線；（5）高效的產品孵化能力；（6）前瞻性的商業化產能準備。
盈利預測與投資建議：我們預計2023E-2025E年收入分別爲 0 /1.1 /4.4億元。採用 DCF估值法進行估值，測算公司合理股價爲 53.7元，合理價值爲 197 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：GR1501、 GR1801、 GR1802產品銷售收入不及預期風險；產品上市進度不及預期的風險；產品未能進入國家醫保目錄風險。
