2024 年2 日21 日，金龍魚發佈2023 年業績預告。
投資要點
業績略有承壓，量升價跌拖累盈利
根據公告，預計公司2023 年實現營業收入2515.24 億元，同減2%，主要系產品價格下跌的影響超過銷量增長所致；歸母淨利潤28.48 億元，同減5%，主要系廚房食品利潤同比下降所致，扣非歸母淨利潤13.21 億元，同減59%，主要系未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具及結構性存款損益的影響。其中2023Q4 預計實現營業收入630.01 億元，同減10%，歸母淨利潤7.19 億元，同增9 %，扣非歸母淨利潤4.12 億元，同減55%。
廚房食品相對承壓，央廚業務加速佈局
公司主要產品銷量增長趨勢良好，但主要產品價格出現回落導致收入/利潤承壓。廚房食品上，零售渠道產品受益於成本下降，利潤同比增長，餐飲和食品工業渠道產品銷量增長，而主要產品價格由於原材料價格下跌有所回落，疊加2023Q4麪粉受需求拖累，導致整體利潤下降。隨着公司不斷推進高端化品項發展/優化產品結構，疊加小麥原料高位庫存消化完成，廚房食品盈利能力有望持續修復。飼料原料與油脂科技上，受益於2023Q3 以來國內大豆供給偏緊導致的豆粕產品價格回升，公司壓榨利潤持續提升。央廚業務持續推進，公司計劃通過“自營+招商”模式持續助推央廚發展，一站式實現食材上下游整合打通，不斷擴充企業和品牌的綜合競爭力。
盈利預測
公司作爲廚房食品龍頭，積極尋求多元化發展，看好後續產品升級與央廚業務發展帶來的業績彈性釋放。根據業績快報，我們調整2023-2025 年EPS 爲0.53/0.77/1.04 元（前值分別爲0.51/0.76/1.03 元），當前股價對應PE 分別爲62/42/31 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、消費復甦不及預期、下游需求波動、原材料價格波動等。