預測收入同比增長15%
我們預計公司2023 年收入端有望實現約15%的同比增速。
關注要點
預計2023 年整體或實現穩健增長。1-3Q23 公司實現收入386.96 億元（+25.9% YoY）。考慮到4Q23 開始各地流感頻發，我們預計或帶動相應藥品及器械品類放量，同時預計公司2023 年收入端有望實現15%的同比增速，測算對應4Q23 同比個位數水平下滑，全年維度在高基數效應下依然實現穩健增長。我們認爲，伴隨降本增效持續進行對費用端的控制以及在手現金帶來的利息收入，公司淨利潤率亦有持續提升空間。
活躍用戶數有望持續提升。截至2023 年9 月30 日，公司年度活躍用戶達1.75 億人，環比2Q23 末年活淨增640 萬人。經測算，我們預計1-3Q23公司客單價整體或有所下降，但持續的品牌營銷投入及低價競爭策略有望加快流量獲取並提高日活躍用戶數量，進一步鞏固現有市場競爭力。
關注高基數影響出清後的2024 年增長表現。4Q22-1Q23 期間，由於疫情防範措施調整，居民針對疫情防控物資及相關品類藥品的採購需求大幅提升，帶動公司當期收入端實現較高增長。隨着高基數影響在1Q24 逐步出清，我們建議關注2024 年後續季度各個品類的內生增長表現。此外，2023年7 月，公司推出醫療大模型“京醫千詢”，實現不同醫療場景的應用、產品和解決方案的AI升級，我們預計未來有望持續助力遠程醫療服務創新。
盈利預測與估值
考慮到4Q23 開始的各地流感頻發情況，我們預計或帶動相應藥品及器械品類放量，我們上調2023 年盈利預測2%至18 億元，基本維持2024 年/2025 年盈利預測不變。我們維持目標價41.2 港元（基於SOTP估值），隱含35.8%上漲空間，維持跑贏行業評級。
風險
行業政策收緊超預期，競爭加劇，新業務探索不及預期。