2H23 業績小幅高於我們預期
恒生銀行公佈2H23 業績：營收、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比增長10%、12%、42%，2023 年全年同比增長19%、27%、62%。業績小幅好於我們預期，主要來自淨息差、經營費用、信用成本好於預期。
發展趨勢
淨息差表現好於我們預期。恒生銀行2023 年淨息差2.30%，同比提升55bp，其中1H23、2H23 淨息差分別爲2.09%和2.51%。公司2H23 末客戶貸款、客戶存款分別環比變動-4%、0%，貸款規模持續下降反映本地信貸需求不佳及公公司持續壓降中國大陸地產敞口，公司存款則保持基本穩定，未如1H23 環比大幅下降，但2H23 末CASA 存款佔比環比下降8ppt至53%。
非息收入仍然較弱，費用控制良好。2H23 公司手續費收入同比下降9%，致非息收入不及我們預期。2H23 經營費用同比增長7%，好於我們預期。
信用成本見頂回落，中國大陸地產敞口持續壓降。恒生銀行2H23 及2023年全年分別計提43 億港元、63 億港元撥備，同比下降23%、19%，信用成本0.96%、0.69%，表現好於我們預期。
2023 年末中國大陸對公地產敞口共計347 億港元（約佔總貸款4%），較1H23 末壓降15%，較2021 年末累計壓降51%；其中不良及關注類敞口分別爲144 億港元和49 億港元，兩類敞口分別計提69億港元和5 億港元撥備。2023 年末，恒生中國大陸對公地產敞口撥貸比爲21%，有抵押物敞口約53%，二者相加能夠覆蓋74%敞口（上年末爲60%），而民營房企敞口覆蓋率達到85%，不良敞口覆蓋率達到88%。
關於中國香港本地市場風險，公司業績會上表示商業地產資產質量穩健，而中小企業貸款大多數有足額抵押，並未造成大額減值損失。
資本狀況良好。2023 年末公司核心一級（CET1）資本充足率18.1%，同比提升3ppt，2023 年公司派發每股股息6.50 港元，對應分紅比率73%。
盈利預測與估值
維持2024E 盈利預測基本不變，同時我們引入2025E 盈利預測174.31 億港元。當前股價對應1.1 倍2024E 市淨率和1.0 倍2025E 市淨率。維持中性評級和目標價92.10 港元不變，對應1.1 倍2024E 市淨率和1.1 倍2025E 市淨率，較當前股價有3.1%的上行空間。
風險
市場利率下降超預期，中國大陸地產敞口風險持續暴露。