增资士兰明镓，夯实SiC 主驱功率模块上车的产能基础。公司与大基金二期、海创发展基金全部完成对士兰明镓的增资，目前士兰明镓公司已具备月产3000 片6 吋SiC-MOSFET 芯片的生产能力，现有产能已满载。士兰明镓正在加快项目设备的购置和安装调试，预计2024年年底将具备月产12,000 片6 吋SiC 芯片的产能。目前士兰明镓SiCMOSFET的电动汽车主驱功率模块，已通过国内多家客户的质量认定，与国际大厂的量产水平相当，批量订单开始陆续交付。投資要點
高門檻市場持續突破，營收逆勢增長。2023 年下游市場出現分化，消費電子市場景氣度相對較低，公司部分消費類產品出貨量明顯減少、價格也有一定幅度的回落，對公司的銷售和利潤增長造成一定壓力。公司加大大型白電、通訊、工業、新能源、汽車等高門檻市場的推廣力度，模擬電路、IGBT 器件、IPM 智能功率模塊、PIM 功率模塊、碳化硅功率模塊、超結MOSFET 器件、MCU 電路、化合物芯片和器件等產品持續上市，公司總體營收較去年同期增長約13%。
堅持研發投入，加快建設汽車、工業產品平台。公司持續加大對模擬電路、功率器件、功率模塊、MEMS 傳感器、碳化硅MOSFET 等新產品的研發投入，加快汽車級和工業級電路和器件芯片工藝平台的建設進度，加大汽車級功率模塊和新能源功率模塊的研發投入，公司研發費用較去年同期增加了22%左右。
增資士蘭明鎵，夯實SiC 主驅功率模塊上車的產能基礎。公司與大基金二期、海創發展基金全部完成對士蘭明鎵的增資，目前士蘭明鎵公司已具備月產3000 片6 吋SiC-MOSFET 芯片的生產能力，現有產能已滿載。士蘭明鎵正在加快項目設備的購置和安裝調試，預計2024年年底將具備月產12,000 片6 吋SiC 芯片的產能。目前士蘭明鎵SiCMOSFET的電動汽車主驅功率模塊，已通過國內多家客戶的質量認定，與國際大廠的量產水平相當，批量訂單開始陸續交付。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 歸母淨利潤-0.4/2.9/4.7 億元，維持“買入”評級。
風險提示：
技術迭代風險；行業競爭格局加劇風險；市場需求恢復不及預期。