事項：
截至2 月20 日收盤，WTI 原油期貨結算價爲77.04 美元/桶，較月初上漲4.4%；布倫特原油期貨結算價爲82.34 美元/桶，較月初上漲4.6%。
國信化工觀點：
1）2024 年油價仍將維持中高區間，上游油氣開採板塊維持高景氣：2 月份原油價格上漲，一方面由於地緣局勢升溫；另一方面美國經濟數據表現強勁，中國降準降息刺激經濟提振原油需求，市場情緒較爲樂觀，我們認爲原油整體供需偏緊，未來年內布倫特油價有望維持在80-90 美元/桶的較高區間。根據OPEC、IEA、EIA 最新月報顯示，2024 年原油需求分別爲104.40、103.00、102.42 百萬桶/天，較上月預測分別+4、+6、-4 萬桶/天，較2023 年需求分別增長224、120、142 萬桶。
2）2024 年資本開支預算保持穩定，多個新項目年內計劃投產：根據中國海油2024 年戰略展望，2023 年公司資本支出預計1280 億元，淨產量預計675 百萬桶油當量；2024 年公司的資本支出預算總額爲人民幣1250-1350 億元，淨產量預計720-750 百萬桶油當量。2024 年公司新投產重點項目包括中國的綏中36-1/旅大5-2 油田二次調整開發項目、渤中19-2 油田開發項目、深海一號二期天然氣開發項目、惠州26-6 油田開發項目和神府深層煤層氣勘探開發示範項目以及海外的巴西Mero3 項目，合計高峰產量達到36.43 萬桶油當量/天（權益產量20.23 萬桶油當量/天）。
3）海外油氣資源豐富，圭亞那項目進展超預期：公司海外油氣淨產量佔比約爲30%，未來有望提升至35%，近幾年海外原油核心增量來自圭亞那和巴西的新項目，其中圭亞那Stabroek 區塊目前探明儲量達110 億桶以上，公司具備25%權益。根據埃克森美孚年報披露，Stabroek 區塊三期Payara 項目於2023 年11 月提前投產，在2024 年1 月份已經達到設計產能22 萬桶/天的產量，目前三個平台產量總產量達到64.5 萬桶/日，高於總設計產能58 萬桶/天，較2023 年末的約40 萬桶/日產量大幅提升。四期Yellowtail 項目、五期Uaru 項目將分別於2025、2026 年投產，六期Whiptail 項目已經提交開發規劃給圭亞那政府，預期產能均爲25 萬桶/天，預計到2027 年總產量超過120 萬桶/天。
4）投資建議：我們維持對公司2023-2025 年歸母淨利潤1349/1545/1783 億元的預測，對應EPS 分別爲2.84/3.25/3.75 元，對應PE 分別爲8.6/7.5/6.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原油價格大幅波動的風險；自然災害頻發的風險；新項目投產不及預期的風險；地緣政治風險；政策風險等。