1、公司簡介與業務概覽
環球醫療是一家以健康醫療爲主業的央企控股上市公司，成立於1984年，以融資租賃業務起家，2017年乘國企辦醫療機構剝離改革東風，實現向“產融結合的健康醫療服務企業”的成功轉型。股東背景方面，公司第一大股東爲通用技術集團，環球醫療已連續4年淨利潤排名全集團第一。業務發展方面，公司以傳統金融與諮詢業務爲基石，提供穩定充足的現金流。醫院集團業務則驅動近幾年的營收增長，截至23H1，醫院集團收入佔比提升至55%。
2、金融與諮詢業務
資產端來看，公司資產規模增長穩健、質量優異，19-23H1生息資產淨額CAGR爲11.01%，不良資產率常年維持在1%以下，近年生息資產平均收益率受競爭加劇影響有所調降，但仍堅挺於7%以上。負債端來看，23H1負債平均成本率受全球利率環境影響提升至4.33%。展望未來，國內利率調降趨勢下，公司最近兩期公司債利率爲3.2%、3.25%，預計24年總體成本率有所下降。
3、醫院集團業務
綜合醫療業務方面：量上看，截至23H1公司擁有64家醫療機構，1.6萬張牀位，9個在建項目合計增加4000+張牀位，其中8個項目將於23或24年開業。價上看，20-23H1公司年化單牀收入CAGR爲10.54%，體現優秀的運營能力。政策上看，23年2月《支持國有企業醫療機構高質量發展工作方案》發佈，利於公司充分發揮集團化運營優勢。
專科與健康產業方面：公司腎病專科與腫瘤專科板塊持續推進，23H1已分別貢獻1.33億元、1503萬元營收。此外，公司23年8月收購國內第三方維保龍頭凱思軒達，設備管理服務全產業鏈進一步完整。
3、盈利預測
公司金融租賃業務有望受益於利率環境寬鬆，醫院擴建業務投入使用亦將帶來收入增長。我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲132.75、154.22、174.88億元，同比增速分別爲11%、16%、13%。歸母淨利潤分別爲19.52、22.50、25.32億元。