2H23 業績前瞻：我們預計公司2H23 實現營業收入37.59 億元，同比增加6%，經調整淨利潤5.5 億元，同比下滑36%。
渠道調整持續，在線閱讀業務收入下滑。公司2H23 持續推進對各分發渠道的降本增效，整體渠道規模和對應收入隨之收縮，預計公司2H23 在線閱讀業務收入18.75 億元，同比下滑9%。
受劇集排期影響，版權運營收入不及預期。我們預計2H23 公司版權運營及其他業務收入18 億元，同比增加27%，由於劇集《與鳳行》上線延期，以及公司23 年未有電影定檔上映，導致版權業務收入低於我們此前的預期。
展望24 年，公司多個重點影視項目有望上線，包括劇集《與鳳行》《慶餘年2》《大奉打更人》《玫瑰故事》等，以及電影《熱辣滾燙》（春節檔已上映，據貓眼，截至2 月20 日累計票房30 億元）、《海關戰線》和《異人之下》。
其他IP 形式方面，動漫內容在公司收購騰訊動漫後商業化效率有望提升；短劇方面，公司發佈“短劇星河孵化計劃”，年內將推出百部IP 改編短劇。
持續探索AI 在內容創作與IP 開發過程中的應用。目前公司已落地的AI 應用場景有（1）在寫作產品“作家助手”中融入網文大模型“妙筆”；（2）使用AI 翻譯網文，提高網文出海的效率；（3）AI 虛擬人聊天應用“築夢島”。
目前，公司AI 應用仍處於探索發展階段，相關研發投入的增加將對利潤產生一定影響。
盈利預測及投資建議：預計2023/2024/2025 年公司營收爲70/75/78 億元，同比-8%/+7%/+3%；調整後歸母淨利潤（Non-Gaap）10/12/13 億元，同比-23%/+13%/+9%，維持“買入”評級。
風險提示：劇集製作進度不及預期，AI 技術應用發展不及預期，成本管控不及預期，政策監管風險。