2023 年12 月公司宣城一期9GW TOPCon 產線如期投產並開始爬坡調試，公司是少數幾家實現大規模N 型電池產能落地的電池三方供應商。目前公司產線調試順利，預期在二季度逐步達產。公司產線配套SE、LECO 等新技術，並有較多的意向/潛在合作組件客戶，有望在今年實現批量出貨並貢獻業績。公司原設備業務受益本輪N 型電池的技術變革，充沛的在手訂單支撐其保持高增長。
TOPCon 電池片業務將逐步產生貢獻。2023 年公司披露擬分期建設24GWTOPCon 電池項目，去年12 月，宣城首期9GW 的TOPCon 電池項目正式投產，是少數幾家實現了大規模產線落地的電池片三方供應商，公司有望在2024 年就形成大批量的供應。公司產線已配套SE、激光誘導燒結等新技術，調試期技術與產品參數對標先進同行，未來有望形成較強的競爭力。此外，公司環保配套設備自供有一定成本優勢，未來可能在盈利水平上有所體現。
N 型電池片差異大，高效TOPCon 供應相對緊張。N 型TOPCon 產品目前仍在快速迭代進步中，對技術、工藝的要求比較高，在產品的效率、成本上體現出來的企業間差異比較大。目前仍是少數企業能夠穩定供應高效電池片，供需態勢相對偏緊，業界反饋，節前已有N 型電池廠商小幅調漲報價。
公司光伏環保設備受益於本輪N 型電池片技術變革。N 型電池有望在今明年成爲電池片的主流路線，多數有財力與技術儲備的企業，都在積極擴張以應對本輪技術變革。公司是光伏製造廢氣、廢水、純水處理等環保設備的領先供應商，受益於本輪技術變革。此前公司已預告2023 年扣非淨利潤2-2.65億，同比增長123.9%-196.7%，考慮股權激勵、電池片研發投入等影響，實際裝備業務利潤率更高一些。截至2023Q3 公司合同負債規模增至7.6 億（2022 年同期爲0.47 億），訂單充足支撐公司業績成長；此外2 月5 日公司披露收穫成渝3 項產業園建設項目中標通知，後續裝備業務增長確定性更高。
固碳業務有望在未來形成新增長點。公司固碳方案利用鋼渣等材料捕集CO2，再與礦粉、粉煤灰等材料混合，製備超細高活性複合礦粉，應用於水泥、混凝土等下游，實現兼顧減碳目標與固廢處理，是目前較少見的不依賴補貼能盈利的碳回收模式，未來可能有較大推廣空間。
投資建議：考慮產業鏈價格調整，預測2023、2024 年公司淨利潤2.1、6.5億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游擴產不及預期、新業務不及預期、原材料價格波動。