事件：2024 年2 月20 日，公司發佈2024 年股權激勵草案和回購計劃：1）股權激勵計劃：公司發佈限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予限制性股票734.40 萬股；2）回購計劃：公司發佈公告，擬採用自有資金8078.40-16156.80 萬元回購股份，用於實施股權激勵計劃。
發佈2024 年股權激勵，彰顯發展信心。本次激勵計劃首次授予的激勵對象共計147 人，包括公司及其下屬分、子公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術（業務）骨幹，以及對公司經營業績和持續發展有直接影響的其他員工。公司設立的股權激勵考覈指標爲2024-2027 年營業收入達到21.00/25.20/30.24/36.40 億元，充分彰顯公司長期發展信心。
發佈股權回購計劃，完善公司長效激勵機制。本次股票回購擬採用自有資金8078.40-16156.80 萬元，回購367.2-734.4 萬股股票（按上限22 元/股測算），佔公司2024 年2 月8 日總股本的2.25%-4.50%。本次回購將用於實施股權激勵計劃，有利於完善公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動核心團隊的積極性，促進公司的可持續發展，提升公司核心競爭力。
盈利預測：我們預計公司2023-25 年主業營業收入分別爲13.50、18.00、21.58 億元，歸母淨利潤分別爲1.74、2.93、2.80 億元，其中按照臺股可比公司估值計算，2024 年預計將產生約0.7 億元投資收益（ITH 2.2%股權退出）。此外，公司2023 年收購鴻通60%股份，合計持股70%，預計於24Q1並表。鴻通預計24-25 年營業收入分別爲11.0、18.0 億元，淨利潤分別爲0.22、0.72 億元，將爲公司貢獻淨利潤0.15、0.50 億元。因此，我們預計2024-25 年公司並表後營業收入分別爲29.00、39.58 億元，歸母淨利潤分別爲3.08、3.30 億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期風險；新業務拓展不及預期風險新增產能釋放不及預期風險；主要原材料價格波動風險。