公司動態
公司近況
公司公告第六期員工持股計劃，本員工持股計劃初始擬籌集資金總額不超過8 億元，具體金額根據實際出資繳款金額及融資金額確定。擬受讓上市公司回購股票的價格爲6.61 元/股，爲公司回購股票均價13.72 元/股的48.18%。
評論
2024 年低產能投放，看好長絲景氣上行。我們判斷2024-25 年行業已放緩擴產節奏。根據現有投產計劃，我們預計2024 年新增產能共約110 萬噸（此外還有恒逸石化75 萬噸產能搬遷短暫退出），2025 年新增產能在200萬噸以內（我們預計2024-2025 年行業產能複合增速約爲2.6%），均低於需求增速（我們預計爲5-6%）。我們預計滌綸長絲2024 年景氣度有望進一步提升；公司爲國內第三大長絲生產商，具有產能約800 萬噸/年，我們預計2023 年聚酯利潤單噸盈利略虧，2024 年有望逐步改善。
錦綸產業鏈逐漸兌現利潤。公司現有己內酰胺-錦綸產能40 萬噸/年（50%權益），2023 年我們估計己內酰胺產業有一定的盈利；未來隨着公司廣西欽州60 萬噸錦綸在2024 年底投產，整體利潤有望增長。根據百川盈孚統計，己內酰胺的噸淨利約1000 元/噸（截至2023 年年底）；2024-25 全國錦綸幾乎沒有新增產能，且我們判斷需求增速有望達到7-8%，行業景氣度良好，己內酰胺和錦綸產業鏈仍將維持中高景氣度。
文萊煉化二期項目持續推進。公司文萊二期1400 萬噸項目穩步推進，項目二期建成後將新增“烯烴-聚烯烴”產業鏈，我們判斷這有利於提升文萊項目煉化一體化水平，進一步提升上下游產業協同運營的優勢。
員工持股計劃彰顯公司長期發展信心。公司於2023 年7 月出臺第五期員工持股計劃，籌資金額不超過7 億元，控股股東同步成立專項計劃，增持金額不超過3 億元。此次公司再度出臺第六期員工持股計劃（擬受讓上市公司回購股票的價格爲6.61 元/股），追加籌資金額不超過8 億元，進一步彰顯了對於長期發展的信心。
盈利預測與估值
由於PTA行業景氣度低於預期，我們分別下調2023/2024 年歸母淨利潤16/11%至4/7 億元，並首次引入2025 年盈利預測8.5 億元。當前股價對應38/31 倍2024/25 年市盈率。維持跑贏行業評級，綜合考慮錦綸與滌綸長絲的高景氣度以及市場估值中樞，我們維持目標價7.3 元不變，對應39/31.5倍2024/25 年市盈率，較當前股價有2%的上行空間。
風險
油價快速下跌，新項目審批不及預期。