核心觀點
中電科平台+國資背景，高分紅或迎市值重估① 前身傑賽科技，中電科7所民品部門轉制組建，中電網通旗下唯一上市平台；② 市值管理納入考覈，公司近3年現金分紅比例保持50%以上，高分紅、多批次回購有望受益。
技術紮實，網絡設計、專網通信、PCB等細分領域保持領先① 深耕運營商設計主陣地，公網通信領域是國內最大第三方設計院；② 專網通信技術紮實，軌交、應急、能源調度、水務等細分領域領先；③ PCB細分市場第一梯隊，年度活躍用戶超千家，具備國內最大的特種印製電路設計、製造、交付能力；④ 時頻器件與主設備商深度合作，子公司高份額中標恒溫晶振項目。
股東+子公司衛星產品領先，充分受益賽道高景氣① 外壓（Starlink發射5000+衛星）+內促（GW+G60星座2.6萬顆衛星），商業航天站位國家戰略新興產業，賽道高景氣；② 股東中電科54、39所衛星技術領先，參與並中標多個衛星項目；③ 恒溫晶振、北斗終端可用於衛星通信，子公司遠東通信中標多個衛星項目。
投資建議：考慮公司部分業務受需求不振、客戶資金緊張及市場競爭激烈等影響，2023年公司業績產生波動，我們調整盈利預測，預計公司 2023-2025 年營收54.59/68.59/79.47億元（原值73.40/82.02/91.92），同比增長-22.9%/25.6%/15.9%，歸母淨利潤分別爲0.43/2.01/2.61億元（原值1.95/2.80/3.59），同比增長-79.8%/366.3%/30.2%，EPS 0.06/0.29/0.38 元，PE225.6/48.4/37.2，維持“增持-B”評級。
風險提示：衛星互聯網建設不及預期、新產品研發進度不及預期、市場拓展不及預期、政策落地不及預期、部分信息更新延滯。