事件：公司2024 年1 月17 日發佈2023 年業績預告，預計2023 年實現歸母淨利潤2.42~2.82 億元，同比增長45.90%~70.01%；預計實現扣非淨利潤2.32~2.72 億元，同比增長57.44%~84.58%。
需求復甦+訂單量回升，23 年業績同比高增長：2023 年公司業績預計同比高增長，主要原因系：1）受到行業積極因素影響，公司訂單量持續回升並保持平穩，部分原材料成本有所回落，降低了營業成本。2）公司進一步優化產業基地佈局，完善產業鏈一體化各個環節，推動智能製造及精細化管理，實現降本增效。3）公司持續優化產品結構，高附加值產品的產銷量增長較快，日韓客戶的份額穩步提升。2023 年Q4 公司預計實現歸母淨利潤0.70~1.10億元，同比增長332.21%~580.81%，環比增長-3.60%~51.85%；預計實現扣非淨利潤0.61~1.01 億元，同比增長1186.24%~2028.25%，環比增長-15.16%~40.37%。公司2023 年Q4 淨利同比高速增長，主要受益於：電子信息行業景氣度回升，消費電子等下游行業需求復甦，新能源、智能製造、5G 商用技術等產業的逐步起量爲電子元器件行業提供了新的需求增長點。
五號線擴產項目穩步推進，期待紙質載帶新產能釋放：根據公司2023 年9月投資者關係活動記錄表，公司紙質載帶正在持續擴產中，2023 年四季度第五條電子專用原紙生產線正在調試並進行試生產，預計新增年產能2.88 萬噸。此外，根據公司2023 年10 月投資者關係活動記錄表，公司主要產品紙質載帶稼動率在7 到8 成，毛利率進一步恢復，主要客戶的訂單持續恢復。
同時，公司“年產17.5 萬噸片式電子元器件薄型封裝專用紙質載帶、塑料載帶項目”即江西“退城入園”項目也在按計劃實施，項目投產後紙質載帶產能會進一步增加。公司已經在馬來西亞有生產基地，該基地主要爲周邊客戶配套生產紙質載帶產品，目前公司正在着手擴大該基地的規模，未來也會增加生產塑料載帶類產品。同時，公司已經啓動菲律賓生產基地的建設項目，廠房已經租賃，公司也已經完成註冊，該基地目前規劃的產品包括紙質載帶、塑料載帶產品等。
受益於新能源高景氣，流延膜訂單持續增長：消費電子、汽車電子作爲公司佈局的應用領域，是公司未來重要的增量市場。Canalys 顯示，2023 年第四季度，全球智能手機市場增長8%。Canalys 預測，2024 年全球智能手機市 場將擴張4%。據Canalys，2023 年第四季度，PC 市場出貨量增至6530 萬臺，同比增長3%。得益於消費市場的復甦，智能手機、pc 等產品出貨量均在2023 年第四季度結束了連續七個季度的同比下滑。Canalys 預計，2023年全年，全球新能源汽車銷量預計增幅29%，2024 年全球新能源汽車市場將增長27%。由此可見，公司流延膜產品市場空間廣闊。根據公司2023 年半年報，公司流延膜項目處於滿產滿銷狀態，鋁塑膜用流延膜訂單持續增長，且公司對光電顯示用流延膜工藝技術進行了持續改進，產品已逐步導入下游客戶。公司持續推進光學級BOPET 膜生產項目，已在客戶端全面展開使用自制基膜離型膜產品的推廣驗證，並有多規格產品通過了驗證進入小批量及逐步放量階段。公司流延膜二期項目穩步推進，2023 年12 月，公司在投資者互動問答平台上表示，該項目目前正在安裝設備，項目達產後公司流延膜總產能將實現翻番達到年產6,000 噸。
下調盈利預測，維持“增持”評級：2023 年，在紙質載帶領域，公司繼續保持了較高的市佔率；同時，公司的MLCC 離型膜實現了向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶的穩定批量供貨。消費電子等下游行業需求的復甦，以及新能源、智能製造、5G 商用技術等產業的逐步起量爲電子元器件行業提供了新的需求增長點，公司訂單量逐步回升。展望未來，公司業務向光學膜材料領域的延伸、細分市場產品產能的擴充以及產品結構的優化，有望爲公司未來的業務發展注入新動能。考慮到公司產業鏈下游部分客戶所處的光伏市場仍然承壓，故下調盈利預測，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.62 億元、3.78 億元、5.30 億元，EPS 分別爲0.60、0.87、1.23元/股，PE 分別爲30X、21X、15X。
風險提示：原材料價格波動風險，技術研發風險，客戶相對集中風險，匯率波動影響。