金吾财讯 | 天风证券发研指，裕元集团(00551)24年1月营收7.4亿美元，同比减少9.1%；其中制造业务营收同比增长12.5%，宝胜营收同减25.8%。该行梳理裕元月度营收数据，其中从制造业务来看，22年12月同减14%，月度增速由正转负，此后至23年12月持续为负增长。此次月度数据回正，该行认为具备积极产业意义，或代表下游核心客户库存调整进入新阶段，去库周期或大致完成，未来公司订单及产能利用率等核心数据有望企稳向上。

该行指，回顾2023年1-9月，全球宏观经济环境之不确定性抑制鞋履需求，身处鞋履行业去库周期，公司制造业务展现其经营韧性，稳固高端鞋履产能布局，降本增效、灵活调度生产排程、及因应需求动态优化人力配置之策略有成，盈利能力及现金流依然稳固。零售业务通过精致化零售策略、加速数位化转型及提高库存管理效率，经营效益显著提升。

该行表示，伴随线下客流恢复与品牌持续去库，公司制造业务与零售业务均在稳步恢复中；数字化转型进展迅速，智能工厂赋能生产满足短交期灵活需求；宝胜为大中华区领先的运动服装和鞋类产品零售商及经销商，借助YYsports微信小程序推行ExP会员计划，提供多元化的运动服务内容。预计公司23-25年收入分别为85.82/93.12/103.97亿美元，归母净利分别为2.15/3.40/3.96亿美元，EPS分别为0.13/0.21/0.25美元/股，对应PE分别为7/5/4X。该行维持盈利预测，维持“买入”评级。