安信國際上調百勝中國24/25/26年歸母淨利潤分別至9.2/10.3/11.3億美元。
智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持百勝中國(09987)“買入”評級，考慮收入增長略超預期，上調24/25/26年歸母淨利潤分別至9.2/10.3/11.3億美元，對應EPS爲17.7/19.8/21.8港元，目標價上調至421港元。該行認爲百勝中國在快餐賽道具備相當大的競爭優勢和品牌影響力，管理層經營能力卓越，未來增長潛力較大且確定性較高。
安信國際主要觀點如下：
收入創新高，增速恢復。
百勝中國2023年全年收入109億美元/+14%(固定匯率下+21%)，歸母淨利潤爲8.27億美元/+88%(固定匯率下+99%)。餐廳利潤率爲16.3%/+2.1pct。系統銷售額+21%，同店銷售額+7%，截止23年末門店數量爲1.46萬家，23年新增1697家。與21年相比，收入年化增速爲5.6%，經調整經營利潤年化增速爲20.9%，增速已經恢復。
肯德基創歷史新高，Q4開始逐月改善。
23年肯德基收入82.4億美元/+14%，經營利潤12.02億美元/+52%，經營利潤率14.6%/+3.7pct。肯德基的系統銷售額同比增長20%，同店增長7%。客單價同比下降了11%，主要是公司增加了低價的入門款產品。四季度收入18.7億美元/+17%，經營利潤2.5億美元/+42%。
無論從季度還是年度，肯德基的收入和經營利潤都創歷史新高。儘管23年Q3因爲消費環境的疲軟面臨一定壓力，Q4開始經營情況略有好轉，並有逐月改善的趨勢，消費環境緩和、公司積極推出引流活動助推客流加速增長。截止年末，門店數量達到10296家，較去年同期增加13%。加盟店的增速高於直營門店，近兩年都維持在20%左右的增速。公司在積極增加小店數量，並且向下沉市場擴張。
必勝客四季度轉盈，開店速度加快。
23年必勝客收入22.5億美元/+14.6%，經營利潤1.42億美元/103%，經營利潤率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96億美元/+22.8%，經營利潤5百萬美元。必勝客的系統銷售額同比增長20%，同店增長6%。截止年末，門店數量達到3312家，較去年同期增加14%，全年淨開店409家，較前幾年繼續提速。公司繼續向下沉市場拓展，小店佔比在不斷提升。
租金佔比下降帶動利潤率提升。
23年餐廳利潤率爲15.4%，同比提升2pct。原材料成本佔比及人工成本佔與22年基本持平，租金及其他成本佔比較22年下降2.1pct。一方面得益於更低的租金和折舊攤銷，另一方面來自更高效的管理帶來的管理費用的節約。
26年前達到2萬家，未來將向股東回饋30億美元。
公司預計24年新開門店1500-1700家，到2026年門店數量達到2萬家，年化複合增速爲11%。目前公司新開門店中有六成爲三四線城市。公司還表示，未來三年會以股息和回購的形式，向股東回饋約30億美元。24年回購計劃共計12.5億美元，在當下市值的基礎上將帶來7.6%的收益，回報較爲可觀。此外，公司的提高季度現金股息至每股0.16美元，較之前提高23%。