对标海外龙头公司和自身业绩，公司目前估值已具备性价比。近期公司股价回调较多，根据我们预测，公司2024 年对应为22X PE，对标的全球龙头公司BIO-TECHNE 近十年PE（TTM）平均值为54X，最新（2024.2.6）PE-TTM 为47X，从成长性上看，2017 年-2022 年百普赛斯和BIO-TECHNE 收入复合增速分别为59%和15%，从公司体量和成长性上我们认为未来几年百普赛斯也具备更好的成长性，目前估值已具备良好的性价比。生物醫藥投融資是生命科學上游的業績先行指標，目前海外已完成築底，國內仍靜待復甦。我們認爲後續若美國進入降息週期，海外生物醫藥投融資有望迎來複蘇，帶動生物醫藥行業研發活躍度逐步提升。
公司海外收入佔比高且增速強勁，有望受益於海外生物醫藥復甦。公司2023H1 海外收入佔比爲66.6%，2023 年前三季度公司海外非新冠常規業務繼續延續快速增長趨勢，同比增長超過40%。目前公司銷售渠道已覆蓋亞太、北美及歐洲等全球生物醫藥研發活躍地區；我們認爲，重組蛋白產品市場空間大，增速穩定，行業競爭格局相對分散，公司在海外市場憑藉產品性價比優勢和品牌效應的逐步積累，海外業務有較大增長潛力。
國內市場短期承壓，中長期需求仍然向好。受投融資下滑等因素影響，行業龍頭公司BIO-TECHNE 2023 財年第四季度中國地區業績下滑超過20%，國內需求端短期處於承壓狀態。從中長期看，BIO-TECHNE 認爲蛋白質組學等相關的試劑的全球行業增速仍有望保持中等個位數的速度增長，同時仍長期看好中國是全球生命科學行業增長最快的區域，此外參考全球生命科學龍頭企業賽默飛在JP 摩根健康論壇上的發言，其認爲中國生物醫藥行業長期增速有望保持10%左右。從長遠看，國內創新藥研發活躍度仍然保持在較高水平，研發相關試劑/耗材需求仍將保持穩定增長。
對標海外龍頭公司和自身業績，公司目前估值已具備性價比。近期公司股價回調較多，根據我們預測，公司2024 年對應爲22X PE，對標的全球龍頭公司BIO-TECHNE 近十年PE（TTM）平均值爲54X，最新（2024.2.6）PE-TTM 爲47X，從成長性上看，2017 年-2022 年百普賽斯和BIO-TECHNE 收入複合增速分別爲59%和15%，從公司體量和成長性上我們認爲未來幾年百普賽斯也具備更好的成長性，目前估值已具備良好的性價比。
盈利預測和投資建議：基於行業和公司經營情況，我們調整此前盈利預測，預計2023-2025 年，公司營業收入分別爲5.52 億元/6.66 億元/7.95億元，同比增速分別爲16.4%/20.6%/19.3%，歸母淨利潤分別爲1.82 億元/2.19 億元/2.61 億元，同比增速分別爲-10.8%/20.7%/19.2%。最新收盤價（2024.2.6）對應 PE 分別爲26/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：客戶流失；銷售不及預期；新品研發不及預期；海外業務拓展不及預期；貿易摩擦風險。
