事件：根據公司中標公告，公司與資陽建工、中國一治以及上海電子工程設計研究院組成聯合體單位，中標成渝雙城經濟圈資陽市新能源產業園、可再生能源產業園等多個項目，中標總金額40.3 億元，中標工期9 個月，其中公司主要負責廢氣/廢水/純水處理及特氣化學品等機電配套一體化設備的安裝工作，中標金額24.2-26.2 億元，佔比60-65%。
一體化環保設備龍頭企業，在手訂單飽滿助力業績高增。作爲環保設備龍頭廠商，在本輪光伏擴產潮以及電池高環保標準驅動下，公司由單一環保設備供應商向一體化治污設備供應商轉型。根據公司中標公告，本次聯合中標產業園建設項目彰顯公司在大型產業綜合配套項目的領先優勢，有望作爲標杆項目提升一體化設備客戶認可度。展望24 年，隨着N 型電池擴產持續、公司一體化治污設備滲透率持續提高，公司在手訂單充裕。根據公司於深交所互動易的回覆，截至23 年10 月公司已公告新增中標項目總金額超50 億元，考慮本次聯合中標項目，公司在手訂單超70 億元，有力保證24 年設備業務放量規模。
高低效電池價差或將拉大，公司TOPCon 盈利優勢有望凸顯。根據公司於深交所互動易的回覆，公司一期18GW TOPCon 已於23 年12 月28 日出片。根據Solarzoom，當前高低效N 型電池價差仍維持4 分/W，若春節後終端補庫需求回暖，高效電池供給緊張局面有望加劇，較低效電池的溢價差距或將拉大。公司電池效率與非硅成本行業領先，需求回暖後盈利優勢有望凸顯。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年歸母淨利2.4/7.9/10.9 億元，給予24 年10 倍PE 估值，對應合理價值55.16 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產業鏈價格大幅波動；公司技術創新速度不及預期；市場競爭加劇；宏觀經濟波動風險等。