公司近況
2 月7 日，卓勝微發佈《關於推動“質量回報雙提升”行動方案》的公告，旨在通過制定相關行動方案實現公司經營發展質量、投資價值以及可持續發展水平的提升。根據公告披露，公司此次行動方案具體措施包括：1）深耕主營業務，全面打造“智能質造”資源平台；2）提高技術創新能力，加快發展新質生產力；3）夯實公司治理結構，推進公司高質量可持續發展；4）嚴格履行信披責任，堅持以投資者需求爲導向；5）積極回報投資者，持續穩定現金分紅。我們認爲公告中提及的具體行動措施分別從主營業務、創新能力、公司治理、信息披露及現金分紅等多個維度展現了公司堅定“質量回報雙提升”的信心。從公司發展旋律看，卓勝微是中國大陸較爲稀缺的射頻平台化企業，我們認爲此次行動方案的不斷落實有望進一步提升公司內外部的運營效率，帶動公司質量與投資價值的提升。中長期角度，我們看好卓勝微平台化戰略的不斷落地，助力射頻器件行業國產化率的持續提升。
評論
IDM一體化產線成功量產，模組化產品陸續落地，射頻平台型龍頭企業成長可期。工藝角度看，我們認爲濾波器作爲無源器件，設計與工藝緊密相關，IDM模式有望推動廠商在競爭激烈的市場建立先發優勢。卓勝微是目前中國大陸較爲稀缺的射頻IDM工廠，根據此次公告，公司已成功搭建一條6 英寸濾波器智能化生產線，並規模量產自有品牌的MAX-SAW，我們認爲IDM模式的推動將有助於公司遠期在產品迭代及創新等方面獲得優勢；同時從模組化進程上看，公司集成自產濾波器的DiFEM、L-DiFEM及GPS模組已成功在客戶端逐步放量，並且公司在2023 年成功研發量產L-PAMiF、L-FEMiD等複雜模組新品。展望2024 年，我們看好公司持續推動射頻平台化戰略的落地，更爲全面的產品覆蓋能力值得期待。
盈利預測與估值
卓勝微目前交易於29.8 倍2024 年和21.7 倍2025 年市盈率。我們維持公司2023 年/2024 年/2025 年歸母淨利潤預測於11.4/17.1/23.4 億元。我們維持跑贏行業評級，考慮到卓勝微是國產射頻企業龍頭之一，且長期平台化戰略持續穩步落地，我們維持目標價於150.0 元，對應46.9 倍2024 年市盈率/34.2 倍2025 年市盈率，較當前股價具備57.2%的上行空間。
風險
智能手機終端需求不及預期；毛利率進一步下滑；新產品導入不及預期。