事件描述
公司發佈2023 年度業績預告，預計2023 年全年歸母淨利潤2.5-3.75 億元，比上年同期下降92%至88%，中值測算爲3.1 億元；對應23Q4 歸母淨利潤-2.5 至-1.2 億元，中值測算爲-1.8億元，同比有所改善，環比虧損。預計2023 年扣非歸母淨利潤4.8-7.2 億元，比上年同期下降89%至83%；對應23Q4 扣非淨利潤-7.3 至-4.9 億元，中值測算爲-6.1 億元。
事件評論
受集裝箱行業週期波動影響，公司業績短期承壓。2023 年受全球經濟及貿易增長動能減弱，地緣局勢動盪等因素影響，傳統海運集裝箱需求減弱，公司集裝箱業務同比回落。此外，美元指數持續走高，中美利差持續倒掛，人民幣對美元匯率出現大幅波動，遠期鎖匯貼水成本顯著增加。據公司財務部門初步統計，2023 年外匯套期保值業務產生的投資損益與公允價值變動損益及匯兌收益累計損失約8.2 億元，其中，經測算遠期鎖匯貼水成本約6.1 億元。同時，四季度一次性減值計提和費用較多，拖累公司整體盈利。
集裝箱業務，外貿復甦疊加舊箱更新釋放，2024 年有望觸底反彈。集裝箱製造在21 年由於港口擁堵等因素出現超級週期，22 年開始週期下行，23 年全球貿易低迷集裝箱製造回落至近10 年來最低水平。2024 年集裝箱有望見底反彈，主要系：1）全球商品貿易復甦有望推動集運需求回升；2）龐大體量的舊箱替換需求釋放，上一輪2008-2011 年高峰期間的舊箱以及21 年集裝箱供需不平衡而延遲更換的舊箱更換需求有望釋放。短期來看，23Q3 公司標準幹箱進一步環比回暖，23Q3 累計銷量約21.3 萬TEU，相較於Q1、Q2 分別增長159%、18%，23Q4 標準幹箱產銷量同比已實現大幅增長。23 年12 月集裝箱供應鏈景氣指數爲111.43，達到23 年最高值，進入景氣過渡區間。隨着2024 年集裝箱行業需求回暖，公司作爲集裝箱製造龍頭企業，有望充分受益於行業需求回暖。
海工板塊，油價相對高位疊加海油開採成本下降，海上油氣資本開支復甦，疊加上一輪海工長週期下行後供給端大幅出清，預計海工大週期景氣向上趨勢有望延續。特種船舶方面，海上風電安裝船運維需求接力，全球新能源汽車持續增長疊加環保等因素使滾裝船新建需求有望持續旺盛。公司海工業務主要涉及製造端的海洋工程以及鑽井平台租賃兩大方面，其中，海洋工程主要通過中集來福士進行運營，主要包括FPSO、風電安裝船、滾裝船製造等，截至23Q3 末公司海工在手訂單52 億美元，同比增長38%，後續確收有保障。鑽井平台已成爲產業鏈緊缺環節，公司海工資產管理業務明顯提升，截至23Q3 末共有10 座平台獲得租約，預計24 年高價值的半潛式平台租約伴隨行業景氣有望逐步落地。
繼續看好集裝箱和海工行業週期向上。目前公司集裝箱排產飽滿，海工業務有望受益於行業需求持續景氣向上。預計公司2024-25 年實現歸母淨利潤分別爲30.8、45.6 億元，對應PE 分別爲15、10 倍，維持“買入”評級，持續重點推薦。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、主要原材料價格波動風險。