事件：公司23 年預計實現歸母淨利潤3278~4734 萬元，同比-91~-87%；扣非淨利5963~7798 萬元，同比-87~-83%。23Q4 歸母淨利8905~10361 萬元，同比+176.4%~+267.2%，環比+29.7%~+50.9%；扣非淨利8700-10535 萬元，同比+1613.6%~+2144.8%，環比+4.0%~+26.0%，全年業績實現正向盈利。
負極價格逐漸企穩，自供降本推動盈利修復：受新能源汽車補貼政策結束、2023 年春節銷售淡季、去庫存等諸多因素綜合影響，負極材料市場需求增速有所放緩，同時，負極行業產能結構性過剩，行業競爭加劇，人造石墨負極的價格快速下跌。公司受高價庫存的影響，前三季度成本壓力較大，業績受到較大影響。隨着三季度以來負極價格的逐漸企穩，疊加公司一系列降本增效措施的出臺，公司盈利能力逐季度得到改善。石墨化自供率方面，上半年消化前期高價外協，實際自供率較低，隨着新增產能建設項目的推進，石墨化自給率已達到70%以上，有效緩解了成本壓力，Q4 盈利環比顯著提升。
加大回購力度，回購上限金額從2 億元增加至7 億元：公司在2 月5 日發佈公告稱計劃加大回購力度，將回購資金總額由不低於1 億元（含）且不超過2 億元（含）調整爲不低於3.5 億元（含）且不超過7 億元（含），其中回購資金下限增加2.5 億元至3.5 億元，上限增加5 億元至7 億元。此舉表明公司對未來發展的信心和對長期價值的認可，有助於增強投資者對公司的信心。
此外回購的公司股份擬用於員工持股計劃或股權激勵，有利於充分調動公司員工的積極性，促進公司穩定健康、可持續發展。
投資建議：公司石墨化自供率提升帶來的降本得到體現，負極盈利得到修復。
此外，快充是公司主要的產品，未來將受益於快充滲透率的快速提升。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入49.30/60.87/94.06 億元，歸母淨利潤0.42/3.86/6.64 億元。對應PE 分別爲143.23/15.72/9.13 倍，給予“增持”評級。
風險提示：鋰電行業需求不達預期；負極行業競爭格局惡化風險；政策變動風險；原材料價格波動風險；產能過剩風險。