事件：公司發佈業績預告，2023 年預計實現歸母淨利潤1.20-1.60 億元，同比增長122.01%-196.02%；預計實現扣非歸母淨利潤0.85-1.25 億元，同比增長500.02%-782.38%。
四季度產生淨虧損，同比有所減虧。Q4 單季歸母淨利潤預計-0.88 至-0.48億元，2022 年同期爲-1.33 億元，同比減虧0.45-0.85 億元，Q4 單季扣非歸母淨利潤-1.06 至-0.66 億元，2022 年同期爲-1.44 億元，同比減虧0.37-0.77 億元。
2023 年公司積極優化原有業態門店，關閉低效門店，提升整體盈利能力，並積極發展新業態零食店和折扣店，在區域內形成更強的多業態聯動優勢。我們判斷四季度的淨虧損或與低效門店的閉店費用、新業態前期投入費用、以及促銷等引流活動有關。
2023 年業績考覈未達標，2024 年仍有利潤彈性。公司2023 年6 月發佈的股權激勵考覈目標爲2023 年淨利潤不低於2.20 億元或營業收入不低於182億元且淨利潤不低於2.00 億元，2023 年業績考覈未達標。公司2024 年的業績考覈目標爲淨利潤不低於3.00 億元或營業收入不低於193 億元且淨利潤不低於2.50 億元，按照2023 年業績預告中樞來看，若完成2024 年3 億元淨利潤目標，則公司淨利潤增速不低於114.29%。考慮到公司2023Q3 淨開店數量加快，推測低效店調整或已接近尾聲，2024 年關店相關影響有望減弱，疊加新業態的加速佈局，利潤或有較強彈性。
發佈回購方案，彰顯發展信心。公司擬以不超過（含）1.5 億元的自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購價格股份數量爲800-1600 萬股（佔公司總股本的1.24%-2.47%），回購價格爲不超過（含）11.00 元/股，回購的股份將用於股權激勵或者員工持股計劃，有利於統一公司、員工、股東利益，充分調動核心團隊的積極性，提高員工凝聚力和公司競爭力，增強市場信心，促進公司持續健康發展。
投資建議：公司是區域規模經濟佼佼者，在覈心市場煙威地區已建立起較強的渠道、供應鏈壁壘。中長期來看，山東省內對標煙威地區市佔率仍有較大提升空間，省外門店虧損情況得到改善，異地擴張能力逐步凸顯，中長期成長路徑清晰。今年公司切入量販零食高景氣賽道，有望打開進一步增長空間。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲1.45/3.07/3.80 億元， 對應PE40.2/19.0/15.3X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期，省外擴張不及預期，市場競爭加劇，新業態開店不及預期的風險。