事件：根據公司公告，永藝股份全資子公司永藝尚品被列入浙江省認定機構2023 年認定報備的高新技術企業備案名單，公司將在連續三個會計年度（即2023-2025 年度）享受國家關於高新技術企業的相關稅收優惠政策，即按15%的稅率繳納企業所得稅。
以研發創新立足，辦公椅龍頭不斷完善新品類、新產品公司持續專注研發創新，2023H1 公司共申請專利 151 項，獲得發明專利9 項、實用新型專利 68 項、外觀設計專利 93 項。辦公椅方面，擅長洞察久坐用戶痛點，以“撐腰”爲價值錨點，目前已形成分區撐腰、可調撐腰、隨動撐腰和主動撐腰四條人體工學撐腰辦公椅產品線，通過不同的撐腰技術，實現不同價位段產品撐腰技術全覆蓋，持續推出基於公司核心撐腰科技的差異化產品。公司圍繞“坐健康”場景和傢俱智能化趨勢，持續拓展健康傢俱新品類，23 年推出智能辦公椅、智能升降桌、智能學習桌椅、智能沙發新產品，構建智能產品電控自研能力，並將智能桌椅產品接入華爲鴻蒙、塗鴉智能等主流智能生態。
升降桌方面，產品堅持差異化定位，持續開發家居和電競風格升降桌，全球主流市場的大型零售商客戶開拓情況理想，有望貢獻增量。
製造優勢行業領先，有望受益海外需求回暖
美國零售同比銷量增加，批發商及零售庫存水平下降，美國家居市場可能正處於去庫存階段逐步過渡至補庫存階段。23 年6 月以來，我國辦公椅出口額同比增速由負轉正，12 月同比增速提升至30.32%。
美國降息預期下，地產相關的家居消費需求有望復甦，牀墊出口有望持續回暖。外部壓力下，公司多措並舉降本增效，23H1 改善項目達到1500 多件，有效降低運營成本。公司在採購環節通過優化供應商評價管理機制、整合供應商資源、縮減供應商數量、實施供應商賦能項目、優化瓶頸類供應商佈局等措施，持續降低採購成本；在運營環節大力實施T+3 精益變革項目，進一步優化採產銷一體化計劃體系和精益運營水平，降低庫存、縮短交期。ODM 方面，23 年公司堅持“數一數二”戰略不動搖，進一步加強大客戶價值營銷高頻次“走出去”參加展會、拜訪客戶、推薦新品，成功開拓多個重要渠道和大客戶，爲後續訂單增長蓄積動能。
重點發力國內市場，加大品牌渠道投入
公司加快推進“內外銷並重、自主品牌和ODM 模式並重”的戰略轉型，圍繞產品、渠道、品牌等方面持續發力。品牌方面，公司通過視覺優化、內容營銷、戶外廣告、品牌聯名等方式，持續開展符合品牌定位的市場營銷活動，加快構建品牌認知的護城河；同時通過分衆、抖音、小紅書、知乎、B 站等平台的品牌內容投放，持續擴大市場流量渠道，打造“久坐怕腰痠、永藝撐腰椅”的品牌心智，讓更多消費者了解永藝撐腰椅。渠道建設方面，持續深耕天貓、京東等傳統電商渠道外，加快佈局抖音、拼多多、社群私域營銷等平台，覆蓋不同區域和圈層的消費者；同時加快佈局線下經銷商渠道，加大直營大客戶拓展力度，加快推進線下To C 渠道建設，不斷擴大品牌產品銷售通路。
海外三大產能基地佈局加碼，關稅優勢推動進一步提升份額公司於2018 年在行業內率先“走出去”投資建設越南生產基地，已成爲國內辦公椅行業建設國外產能最早、規模最大、擁有客戶資源最多的企業之一。同時經過數年建設已在本地化供應鏈、人員素質、技術工藝等方面奠定了堅實基礎。根據公司公告，公司優質海外產能零關稅優勢突出，近年公司越南基地訂單及產能快速增長，推動公司美國大客戶市佔率、全市場份額快速提升。同時，羅馬尼亞生產基地建設取得積極進展，2023H1 實現投產，爲公司加快開拓歐洲及其他海外市場提供有力支撐。公司越南基地現有廠房已無法滿足未來業務佈局需要，23 年11 月，公司公告計劃總投資5000 萬美元建設第三期越南生產基地項目。在當前歐美客戶新一輪訂單轉移背景下，公司位於國內、越南和羅馬尼亞的三大生產基地能夠協同滿足客戶全球採購需求，進一步提高公司在服務海外大客戶中的競爭優勢。
投資建議：公司爲辦公椅ODM 出口龍頭，海外終端需求有望回暖，內銷自有品牌有望成爲第二增長曲線。我們預計永藝股份2023-2025 年營業收入爲36.17、43.34、51.28 億元，同比增長-10.80%、19.82%、18.32%；歸母淨利潤爲2.76、3.38、4.33 億元，同比增長-17.09%、22.20%、27.87%，對應PE 爲10.7x、8.8x、6.9x，給予24 年12.7xPE，對應12.95 元目標價，給予買入-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；海外需求下滑風險；海運風險等。