事件：公司發佈2023 年業績快報：2023 年公司實現收入36.42 億元（同比+2.5%），歸母淨利潤2.94 億元（同比+6.3%），扣非歸母淨利潤2.18 億元（同比+14.1%）。2023Q4 實現收入10.95 億元（同比+2.9%），歸母淨利潤1.28 億元（同比+14.0%），扣非歸母淨利潤1.09 億元（同比+14.2%）。
公司零售端經營平穩，大宗嚴控風險、收入表現承壓，海外業務穩步拓展；利潤端降本提效成果顯現，盈利表現較優。此外，公司以自有資金回購，總金額爲3000-6000 萬元。
零售平穩、大宗承壓，海外穩健擴張。1）零售：公司持續推動品類多元化佈局，櫥衣木品類協同效應深化，並積極推動平台分公司、辦事處佈局，加速渠道下沉延續。此外，公司積極佈局存量市場，通過合作家居維修、家裝公司等拓寬局改業務入口，有望持續貢獻增量。2）大宗：公司通過代理運營加大優質央國企拓展力度、嚴控客戶風險，渠道策略較爲保守，高基數下預計增速承壓。3）海外：公司針對北美、澳洲及東南亞採取差異化市場策略，管理團隊調整到位，海外收入增長有望延續穩健。4）整裝：公司深化與頭部家裝公司合作，同時發力拎包渠道，預計整裝延續高增。
降本增效成果顯現，現金流回暖。2023 年公司歸母淨利率爲8.1%（同比+0.3pct），公司積極推進供應鏈優化，圍繞技術創新發展戰略打造數字化研產供銷的核心數智力、提升柔性生產水平，降本增效成果顯現。此外，2023年公司淨經營現金流爲6.19 億元（同比+150.7%），主要受益於訂單增長推動及進一步優化庫存和供應商採購管理。
盈利預測與投資評級：公司強化管理賦能與零售變革，渠道、品類仍處擴張期，整裝發展提速，我們預計2024-2025 年歸母淨利潤爲3.4/3.9 億元，對應PE 分別爲8.1X/7.0X，維持“買入”評級。
風險提示：線下消費復甦不及預期、地產超預期下滑、行業競爭加劇。