事件：石英股份發佈2023 年業績預告顯示，公司2023 年年度實現歸母淨利潤47.5億元到53.3 億元，同比增長351%到407%；預計Q4 歸母淨利潤爲5.4-11.2 億元，同比增長13%-133%，環比有所下降。
Q4 業績承壓，或因需求階段性放緩。光伏行業在2023Q4 競爭持續加劇，硅片價格持續走低，生產企業加速減產去庫。其中P 型產品和N 型產品需求進一步分化，P型需求下滑，因此減少了對坩堝和高純石英砂產品的採購。此外，雖然當前更爲稀缺的內層砂與中層砂仍然供應緊張，但外層砂由於供給快速增加，緊張狀況有所緩解。
長期需求有望回暖，擴產帶來業績增量。後續隨着硅片去庫完成及開工率提升，需求有望持續回暖，則高純石英價格仍然具備支撐，整體趨勢相對穩定。此外公司新建6 萬噸高純石英砂產能後續將逐步投產，24 年銷量有望出現較大提升，即使產品價格後續有所鬆動，整體業績仍將具備彈性。
發力半導體領域，接續成長。公司通過攻克連熔生產系統技術，同步加快了高純石英砂新品的研發，將多種新型半導體用高端石英產品引入市場。半導體用石英材料也因通過國際半導體設備商認證及持續研發投入而受益，市場呈現快速放量，產品盈利水平有望逐步提升。 2023 年11 月21 日，石英股份發佈公告，將在江蘇東海經濟開發區投資建設年產3000 噸電子級石英材料項目，投資額高達10.3 億元，主要應用於半導體領域。
調整2023-2025 年EPS 至13.95、14.98、19.22 元（原預測2023-2024 年EPS7.00、11.29 元），主要對預測期高純石英砂的單價和銷量調整。根據可比公司2024年平均7X PE 計算，對應目標價104.86 元，維持“買入”評級。
風險提示
高純石英砂價格快速下滑、產能投產進度低於預期，半導體領域拓展不及預期