泰国税率下降，未来业绩具备上行空间。2024 年1月，公司泰国基地出口美国的乘用车和轻卡轮胎税率由17.06%下调至4.52%。2023H1，从公司各地区的营业收入占比来看，中国大陆、美洲、亚洲(不含中国大陆)、非洲、中东、其他国家的营业收入占比分别为40%、24%、9%、10%、10%、7%。2022H1 和2023H1，公司海外营业收入中来自泰国轮胎生产基地的占比分别约56.2%和44.5%。泰国基地税率下降，有望带动公司输美订单量回升并且改善业绩。事件：公司發佈2023年度業績預增報告，預計2023年實現淨利潤9.8~11.8億元，同比增長150%~200%。其中，預計2023H2 實現淨利潤6.53~8.53 億元，同比增長178%-263%，較2023H1 增長100%~161%。
2023 年輪胎行業需求復甦，公司優化業務結構，產品銷量大增。據國家統計局和海關總署數據，2023 年，國內橡膠輪胎外胎產量累計9.9 億條，同比增長15.5%；出口累計6.2億條，同比增長11.6%，輪胎消費需求回升明顯。公司盈利顯著增加主要受益於國內經濟恢復及海外市場需求提升，輪胎行業需求復甦明顯。公司通過搶抓市場機遇，不斷進行產品結構與業務結構調整，產品銷量實現大幅增長。2023 年全年，公司實現輪胎銷量2500 萬條，同比增長35.1%。
2023 年原材料下降，公司盈利能力提升。據我們統計，2023 年輪胎原材料平均價格指數爲110.9，較2022 年平均值118.0 下降6%。受益於部分原材料價格的下降，2023 年公司毛利率顯著改善。截至2024 年2月1 日，輪胎原材料價格指數爲111.2，較2023 年平均值小幅增長0.3%，2024 年1月份原材料價格相對穩定。
泰國稅率下降，未來業績具備上行空間。2024 年1月，公司泰國基地出口美國的乘用車和輕卡輪胎稅率由17.06%下調至4.52%。2023H1，從公司各地區的營業收入佔比來看，中國大陸、美洲、亞洲(不含中國大陸)、非洲、中東、其他國家的營業收入佔比分別爲40%、24%、9%、10%、10%、7%。2022H1 和2023H1，公司海外營業收入中來自泰國輪胎生產基地的佔比分別約56.2%和44.5%。泰國基地稅率下降，有望帶動公司輸美訂單量回升並且改善業績。
盈利預測與評級：預計公司23-25年歸母淨利潤CAGR爲53.4%。考慮到公司持續加強全球化佈局，優化經銷渠道佈局，新產品款式豐富，泰國基地稅率下降，未來業績具備向上彈性。給予公司2024年6倍估值，對應目標價12.75 港元，維持“買入”評級。
風險提示：匯率風險，國際貿易摩擦風險，原材料價格波動風險。
