公司主要從事氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品的研發、生產和銷售。公司氟碳化學品主要包括氟製冷劑和氟發泡劑，其中氟製冷劑主要包括HFCs 製冷劑和HCFCs 製冷劑，主要用於家庭和工商業空調系統以及冰箱、汽車等設備製冷系統；氟發泡劑主要是HCFC-141b，主要用於聚氨酯硬泡的生產。公司無機氟產品主要包括無水氟化氫、氫氟酸等，主要用於氟化工行業的基礎原材料或玻璃蝕刻、金屬清洗及表面處理等。2023H1 公司實現營業總收入173626.31 萬元，同比下降32.41%；利潤總額17153.49 萬元，同比下降62.46%；歸屬於母公司股東淨利潤12970.17 萬元，同比下降62.30%。
公司三代氟製冷劑產品種類完善，我們認爲公司有望從相關配額分配政策中受益。1）2023H1，公司氟製冷劑產品營業收入爲133990.46 萬元，佔營業總收入的比例爲77.17%，其中氟製冷劑主要包括HFCs 製冷劑和HCFCs 製冷劑。2）HCFCs 爲消耗臭氧層物質(ODS)，根據《蒙特利爾議定書》，我國於2013 年正式實施HCFCs 生產和消費凍結，並對HCFCs 的生產和消費實行配額管理，自2015 年開始實施削減，並於2040 年以後完全淘汰。截止2023 年6 月底，公司有HCFC-22 產能1.44 萬噸、HCFC-142b 產能0.42 萬噸、HCFC-141b 產能3.56 萬噸。3）HFCs 製冷劑爲目前我國正在發展的第三代主流製冷劑，主要用於空調、冰箱、汽車等設備製冷系統。公司HFCs 製冷劑主要包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a 等單質製冷劑以及R410A、R404A、R407C、R507 等混配製冷劑。截止2023 年6 月底，公司有HFC-134a 產能6.5 萬噸、HFC-125 產能5.2 萬噸、HFC-32 產能4 萬噸、HFC-143a 產能1 萬噸。4）2023 年9 月21 日，生態環境部發布《2024 年度氫氟碳化物配額總量設定與分配實施方案》徵求意見稿。
此次分配的配額量爲HFCs 生產單位、進口單位在基線年實際生產量和進口量，以及針對有進口需求但基線年無海關進口貿易記錄的進口單位所設定的進口配額等。我們認爲，公司作爲氟化工行業頭部企業，有望從其中受益。
R125 等製冷劑近期價格提升，我們認爲公司有望從中受益。1）根據百川盈孚數據，2024 年1 月1 日至2024 年2月1 日，浙江地區高端R125 市場價格由28000 元/噸提高至36500 元/噸，價格上升幅度達30.36%；浙江地區高端R134a 市場價格由29000 元/噸提高至32500 元/噸，價格上升幅度達12.07%；浙江地區高端R32 市場價格由17250元/噸提高至21000 元/噸，價格上升幅度達21.74%；R143a 市場價格由28500 元/噸提高至40000 元/噸，價格上升幅度達40.35%。2）根據卓創資訊，進入2024 年，雖年內生產配額較2023 年持平，但2025 年生產配額寬幅削減預期下，後期供不應求預期不減，企業讓利意願明顯轉弱，挺價心態或持續影響年內價格走勢。
公司穩步推進在建工程項目。1）截止至2023 年6 月底，浙江三美35 千伏變電站項目已建設完成。2）盛美鋰電年產3000t/a 雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）項目，一期爲500t/a，已於2023 年11 月初開始試生產。3）公司穩步推進浙江三美5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）項目、9 萬噸AHF 技改項目；福建東瑩6000t/a 六氟磷酸鋰（LiPF6）及100t/a 高純五氟化磷（PF5）項目、AHF 擴建項目。根據項目規劃，6000t/a 六氟磷酸鋰（LiPF6）項目公司預計將於2024 年一季度進入試生產，5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）項目公司預計將於2024 年12 月左右進入試生產。
風險提示：宏觀經濟環境變化的風險；下游市場需求不及預期的風險；在建產能投產進度不及預期的風險。