坚持并购发展积累稀缺资源，“以量补价”实现收入稳步增长。公司通过并购取得资质齐备的稀缺危化品仓储资源、运力资源和发展用地，完成了在宁波、嘉兴、上海、青岛、天津等国内主要化学品进出港口的物流服务网络布局，目前仓储面积达7.5 万平方米，土地储备近30 万方，自有车队292 辆。预计伴随陆续收购的永泰运天津（2.7 万平米危化品仓库、10.1 万平米仓储用地资源）、宁波甬顺安（111 辆运输车辆）、绍兴长润化工（2.7 万平米仓储用地资源）的产能释放，未来公司各业务箱量有望持续增长推动收入恢复增长。公司是國內領先的第三方跨境化工供應鏈服務商，在中物聯評選的“化工物流百強”中位列綜合服務企業第7 名。公司業務以跨境化工物流供應鏈服務爲主，2023H1 收入佔比爲65%，同時公司還爲客戶提供倉儲堆存、道路運輸、供應鏈貿易等服務。公司內生外延不斷拓展業務規模，2023 年公司陸續完成對寧波甬順安、紹興長潤化工、鴻勝物流及天津睿博龍的收購。受益於國際海運價格上行，2017-2022 年公司營收、歸母淨利潤CAGR 分別達41%、35%。
2023 年國際海運價格回落，2023Q1-Q3 公司營收爲18 億元，同比減少24%，淨利潤爲1.4 億元，同比下降42%。
化工物流需求廣闊，行業監管趨嚴加劇市場頭部效應顯著。需求端，我國石油煉化能力不斷提升，2012-2022 年煉化產能複合增速達2.9%，佔全球比重上升至2022 年的16.9%。龐大的化工市場催生了對物流運輸的需求，預計2023 年中國危化品第三方物流對應市場規模超過7500 億元。供給端，行業格局非常分散，CR100 佔比僅7%。在多起危化品事故發生後，倉儲資質審批大幅趨嚴，在已能基本滿足本地區發展的情況下，政府將不會再新批建設。化工產業快速園區化和集中化，也促使小型、不規範的危化物流企業被逐步被淘汰，優質企業有望通過併購整合進一步提升市佔率。
堅持併購發展積累稀缺資源，“以量補價”實現收入穩步增長。公司通過併購取得資質齊備的稀缺危化品倉儲資源、運力資源和發展用地，完成了在寧波、嘉興、上海、青島、天津等國內主要化學品進出港口的物流服務網絡佈局，目前倉儲面積達7.5 萬平方米，土地儲備近30 萬方，自有車隊292 輛。預計伴隨陸續收購的永泰運天津（2.7 萬平米危化品倉庫、10.1 萬平米倉儲用地資源）、寧波甬順安（111 輛運輸車輛）、紹興長潤化工（2.7 萬平米倉儲用地資源）的產能釋放，未來公司各業務箱量有望持續增長推動收入恢復增長。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別是1.8 億元、3 億元、3.7億元，對應EPS 分別爲1.72 元、2.89 元、3.54 元。參考行業平均估值，給予公司2024 年11 倍PE，對應目標價32.25 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
運價超預期回落風險；化工行業波動風險;安全運營風險；政策監管風險；併購整合不及預期風險。
